主题：深发展年报点评：经营状况平稳 资本约束待解

2011年03月12日 10:07 来源： 第一财经日报


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深发展Ａ (16.05 -1.23%)
宏源证券 (18 -1.1%)
陕国投Ａ (11.06 0.55%)
东北证券 (22.99 -2.58%)
国元证券 (12.6 -0.55%)

　　1.业务规模推动利润平稳增长。深发展A（000001）2010年营业收入增长19.24%，主要是由生息资产规模扩大22.50%推动。生息资产中贷款增速较慢，仅有13.32%，较之行业平均增速19.65%低6.33个百分点。公司2010 年实现净利润62.84亿元，同比增长24.91%，其增速高于营业收入增速的原因在于计提资产减值准备同比减少5.52%。

　　2.盈利能力与上年持平。公司2010年资产平均收益率0.96%，只比2009年提高0.01个百分点。影响收益率的因素，包括净息差、信贷成本、成本收入比等基本变化不大。

　　3.公司业务结构继续优化。尽管深发展整体贷款增速低于行业平均水平，但公司零售贷款的增速保持在23%，是高于贷款平均增速的。在投放行业分布上，深发展明显偏重于制造业、商业和个人按揭贷款。在贷款种类上，贸易融资授信余额达到1755 亿元，较年初增长43.12%，供应链金融创新优势进一步加强。

　　4.资产质量保持良好状态。通过严格实施各项贷款风险管理制度，深发展2010年不良贷款继续保持双降态势，不良贷款率由年初的0.68%下降至0.58%，同时拨备覆盖率由161.84%上升到271.50%。

　　5.中间业务进展迅速。公司2010年手续费收入达到15.85亿元，较上年增长34.24%，增速较快。按照手续费收入的主要来源分类，结算手续费增长29.47%，银行卡手续费增长58.38%。

　　6.我们维持此前对深发展2011、2012 年的盈利预测，净利润分别增长22.26%，21.70%，对应当前15.56元股价，动态PE为7.06倍、5.80倍，盈利增长具有确定性，具有估值优势，维持“推荐”评级。


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