主题：中国卫星：稳健增长符合预期 给予推荐评级

公司2010年实现营业收入30.3亿元，同比增长24.54%，净利润为2.1亿元，同比增长7.02%，扣除非经常性损益后增长5%，加权平均ROE为12.15%，降低0.5个百分点。

长城证券指出，公司盈利增速低于收入增速，一方面是毛利率的略微下滑，另一方面是公司期间费用率由5.24%提升至5.72%。公司主要业务均稳步推进，其中小卫星研制业务继续保持业内龙头地位，目前正处于卫星发射密集期，瓶颈制约因素是公司的产能，估算目前产能为6颗，预计2-3年内可能会增至8颗。微小卫星业务平台搭建进展顺利，完成后会持续提升研制业务能力。

卫星应用方面，虽然目前我国卫星应用比重偏低(约30%)，但公司传统业务难有爆发性突破，会保持略高于GDP的增速，看好公司VSAT卫星通信产品，北斗2012年初步组网完成后导航业务相关业务会形成突破。同时，公司与烟台蓝天投资共同出资成立钛金科技，公司占60%，随着大飞机项目的进展会逐渐形成收益。另外，公司出资7000万元与天津电源所共同成立天津恒电，用于空间电源的开发，会形成新的航天利润点。

长城证券测算后认为，公司2011-2013年的EPS分别为0.35元、0.42元与0.54元，对应目前股价的PE分别为70倍、57倍和45倍，给予公司“推荐”评级。


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