主题：联通帐面值升三成

《经济通通讯社记者伍逸华３日报道》中银国际发表研究报告指，中电信（００７２８）收 购ＣＤＭＡ业务于短期会造成轻微的负面影响，２００９年的每股盈利将会出现２％的摊薄，但 ２０１０年会有中性的贡献，假设Ｃ网业务会改善其市占率，与中电信现有的固网业务达至３％ 的协同效益收入。 中银国际又估计，中电信的现金折让流入价值在收购后会有８％的改善，将中电信的目标价 由６﹒３元调升至６﹒８元，投资评级升至「优于大市」。 该行指出，中电信现时在２０个南方及西方省份有领导地位，相信若与Ｃ网业务綑绑可以达 到协同效益。即使在北方市场，中电信至少在１０个省份取得不俗的商业客户市场，尤其在北京 ，业务于营运四年便有盈利贡献，所以相信该公司可以达到足够的盈利及成本协同效益，增加Ｃ 网的价值。 该行相信，中电信需要投资３００亿元至４００亿元（人民币．下同）将现有的ＣＤＭＡ２ ０００Ｘ１提升至３Ｇ标准的ＥＶ╱Ｄｏ，但投资已较联通（００７６２）将ＧＳＭ网络提升至 ＷＣＤＭＡ标准，而中移动（００９４１）将网络提升至ＴＤ－ＳＣＤＭＡ为低，将会令中电信 享有较好的竞争优势。 另外，中银国际将联通的投资评级下调至「大市同步」，目标价维持２０元不变。该行指出 ，联通与网通（００９０６）的合并，对盈利有轻微的正面作用，故调高２００９年盈利预测 ８％至１８７﹒９亿元人民币，不过，目标价不变是反映出网通较差的盈利情况，关注合并对联 通来说是痛苦的过程，亦阻碍联通的竞争。中银国际认为，出售Ｃ网能增强联通财务情况，帐面 净值会增加３０％，而出售Ｃ网获得的４３８亿元有助发展ＷＣＤＭＡ，虽然在未来３年会有不 足的情况。 网通方面，中银国际调升评级至「优于大市」，目标价升至３３﹒２元。该行相信，合并对 网通而言有利，相信股东亦会支持。


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