主题：存货激增 江淮汽车净利增长246.35%

　　江淮汽车（600418）（600418.SH）今日发布2010年年报，去年公司共实现营业收入297亿元，同比增长47.84%；归属于上市公司股东的净利润达11.62亿元，较2009年增长246.35%。虽然利润表的业绩格外光鲜，但公司2010年经营活动产生的现金流量净额为15.6亿元，同比萎缩了53.52%。

　　由于江淮汽车1月6日发布的2010年业绩预告显示其净利润将上涨240%，引得了众多投资者的青睐，公司股价也一改此前几个月的颓势。从1月6日至昨日收盘时，其股价已累计上涨24.95%。

　　春节激增55.49%存货

　　截至2010年年末，江淮汽车存货总额达2，001，090，974.51元，较年初的1，279，845，858.98元增长了55.49%。虽然公司方面表示，存货的激增源于预计春节期间销售需求提前备货所致。但根据公司此前公布的2011年1月、2月产销快报显示，1月公司各类产品合计实现产量57521台，销售合计56113台；而2月产量达31861台，实现销量36540台。总体来看，1月与2月的产销基本平衡。

　　有券商分析人士指出，从目前公布的数据估算，江淮汽车为春节预增的产能远远没有消化，公司对于春节市场的估计可能过于乐观。如果按照公司2010年297.04亿元的营业收入，这个存货水平尚在可接受的范围内，但可能消化的周期要更长一些。

　　盈利能力仍偏弱

　　2010 年，江淮汽车销售各类汽车及底盘共计442547台，同比增长 42.47%，其中瑞风商务车64679台，同比增长 40.51%；轻卡194044台，同比增长 26.02%；轿车116500台，同比增长 77.57%；客车底盘23913台，同比增长 20.04%；重卡 24553台，同比增长89.41%，瑞鹰SRV18858辆，同比增长60.9%。

　　虽然销售收入刷出了历史新高，但公司的盈利水平却不容乐观。根据年报显示，除整车板块的营业利润率较2009年增加1.41个百分点达，达12.99%，其他各项业务的利润率均呈现了下降趋势。其中底盘的利润率为10.65%，较2009年减少1.94个百分点；汽车配件的利润率也呈现下降的趋势，较2009年减少8.8个百分点，达10.23%；而工业性作业的利润率仍维持在负值，为—34.64%，较2009年减少5.26个百分点。

　　上述券商分析人士指出，一直以来，江淮汽车的盈利能力都偏弱。目前公司以重卡板块及瑞风MPV为主要的利润支撑。而轻卡业务更多地在扮演“冲量”的角色，其本身的利润水平并不高。虽然江淮汽车希望能发展乘用车板块来提升盈利能力，但从目前的SRV及轿车业务观察，尚待修炼。


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