主题：白云机场：平稳增长,估值适中

15.25% 13.24%
报告日昨收盘价: 8.99 目标价: 10.3 上涨空间: 14.57%
价值评级 维持“中性”投资评级。目标价10.3元。

投资要点：
8%净利增速。2010 年白云机场实现营业收入、营业利润和归属于上
市公司股东的净利润分别为 38.7 亿元、8.3 亿元和 5.9 亿元，同比
分别增长 16.9%、10%、8.1%。实现每股收益 0.51 元，基本符合市场
预期。其中四季度实现每股收益 0.11 元，亚运会等抑制因素使得公
司单季财务增速同比环比均有所回落。
毛利率探底，三项费用率持续改善。报告期内公司营业成本增速大
幅超越收入约 12 个百分点，毛利率回落至 36.6%；主要是由于 2 月
份东西三指廊扩建和 10 月份亚运改造工程转固和相关运营成本显著
上升所致。2010 年公司三项费用率约 11%，因收入较快增长和公司适
当控制等，三项费用率自 08 年呈现持续改善态势。扩建改造工程等
影响过后，中短期毛利率趋于回升，业务量增长会较有效转化为利润。
航空业务平稳增长，收入结构优


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