主题：民生银行：双重低估,空间巨大

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报告日昨收盘价: 5.2 目标价: 7 上涨空间: 34.62%
价值评级 给予公司“强烈推荐”评级，按 11 年 1.6 倍（目前股份行平均水平）PB 上调目标价至 7 元。

民生银行强劲创新增长能力和制度变革的能量释放将通过未来几年优异业绩表
现得到认可，是金子一定会发光！以目前 1.39 倍的行业内最低 PB 来看，公司
相对估值和绝对估值都被严重低估，股价提升空间巨大。看好公司未来价值成长，
上调目标价至 7 元，给予“强烈推荐”投资评级。
“高增长，低估值”怪象？民生银行近 5 年存贷款平均增速高达 24.7%、
25.3%，净利润增速高达 35.3%，远远高于上市银行平均水平，但其 PE、
PB 估值却一直处于行业低位，与其高速增长的业绩形成巨大反差。
为什么 PB 最低？我们通过分析和交流，得出导致前期民生银行 PB 行业最低
的原因有：(1) 融资频率高、分红率低，获市场认可度不高；(2) 高资金成本
率和高费用率使得公司 ROA 水平低于同业；(3)高风险资产权重导致资本消
耗过快而低杠杆进一步拉低 ROE 水平


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