主题：中海发展:干散货船队扩张,国际油运市场等待复苏

盈利预测和投资建议。
1)外贸油运收入基本持平
运力方面:公司目前有12条VLCC,2011年没有VLCC交付。因此运力持平。
运价方面:预计VLCC价格2011年和2010年基本持平。
2)内贸油运收入增长10%左右
运力方面:2011年增加4条油轮,53.6万载重吨,同比增长8.4%。如果考虑公司把国际航线油轮调回国内,预计运力增长10%左右。
运价方面:公司内贸油运价格锁定。
3)内贸煤运收入增长20%左右
运力方面:2011年增加9条5.7万吨和4条7.6万吨散货船,用于投放内贸煤炭运输市场,运力共增加81.7万吨,同比增长18%。
运价方面:公司2011年新签COA合同价格同比小幅上涨2%,运量与去年持平。公司新增运力将都用于市场煤炭的运输。近期国内沿海煤炭运输价格大幅上涨,已经超过COA合同价格,但我们认为这有一定的季节性及补库存因素,全年沿海煤炭运价我们预测略有增长。
4)外贸干散货是最大增长点
运力方面:2010年公司只有4条23万吨外贸散货船,2011年将新增9条共计183.5万载重吨散货船,运力增长同比翻番。2012年新增12条共计226.4万载重吨散货船,运力共比2010年增长345%。
运价方面:公司的外贸散货船全部和武钢、宝钢、首钢以及上海港签订了15-20年的长期包运合同,价格为基准价格加燃油附加费,毛利率水平在25%左右,ROE11%。

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