主题：三一重工：产品结构丰富带来稳健增长 推荐

年报概况：全年实现营业收入 339.55 亿元，同比增长 78.94%；营业利润 68.97 亿元，同比增长105.57%；归属于上市公司股东的净利润56.15亿元，同比增长112.7%，净资产收益率为54.67%。稀释后每股收益1.11元，同比增长112.7%。

业绩点评：公司营业利润、净利润、每股收益均同比增长超过100%。泵送事业部销售额达217亿元，成为公司首个突破200亿规模的事业部。挖掘机销售过万台，汽车起重机、路机产品销售增长率均超过100%。混凝土机械、掘进机、桩机、履带起重机、多功能摊铺机、单钢轮压路机继续保持国内第一品牌地位，双钢轮压路机超过竞争伙伴跃升为第一品牌。公司挖机产品快速发展，市场占有率进一步提高。汽车起重机产品形成大中小规格的合理布局，产品品质、市场地位有了质的飞跃，已成为公司最重要的业务板块之一。

未来看点：一、混凝土机械继续保持领先优势。预计该细分行业11年增长率为30%左右，公司混凝土机械产品系列齐全，凭借雄厚的技术实力和完善的售后服务继续保持行业龙头地位，是公司稳定的利润增长点。二、挖掘机业务增长迅速。公司去年共销售挖掘机过万台，今年销售目标为2.5万台，预计1季度可完成7000台以上。公司已建成大中小挖全系列多型号的产品链，从去年开始位居国内品牌市场占有率第一的位子，但行业占比不到15%，未来还有巨大的进口替代增长空间。三、公司计划今年发行H股，进一步充实公司的资金实力，提高品牌的国际影响力，为公司全球化战略布局奠定基础，是公司股价继续走高的重要催化因素。

盈利预测：公司通过混凝土产品链的延伸，达到了各产品间协同带动的销售效果，扩展了业绩增长的空间和持续性；挖掘机作为公司增长最快的业务之一，未来仍将受益于我国城镇化率的提升，和劳动力成本上升带来的机械替代人工的需求增长。我们看好公司的技术研发优势和良好的经营管理水平，通过H股的发行将进一步提升公司的整体实力，预计11、12年EPS将达到1.73元，2.38元，对应昨日收盘价的市盈率分别为14.9倍、10.8倍，维持公司强烈推荐的评级。

风险提示：

国内投资增速急剧下滑；商品房、保障房建设大幅萎缩。


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