主题：包钢稀土：行业整合才刚刚开始 公司是实质受益的先行者

评级机构：中投证券 分析师：杨国萍 张镭

　　稀土行业的整合提升到前所未有的高度,我们认为行业整合才刚刚开始、历史价格高点将成为未来的底部。稀土行业在经历的长期的廉价资源——行业整合无成效——整合力度加强以及目前初见成效的过程,从矿山开采、到中游冶炼、下游深加工以及产品销售、出口等很多环节仍需要进一步以及持续的规划和规范。

　　更重要的一个方面——稀土下游需求面临着广阔的空间。稀土的需求主要分布在传统领域包括玻璃陶瓷、石油化工、冶金机械、农业轻工业以及过去几年增长迅速、未来有更广阔空间的新材料等领域,随着新能源、新材料、节能环保等产业的进一步推进,稀土功能材料产业的发展使稀土需求持续乐观。

　　海外稀土矿产资源的开采两年内可能还难以形成有效的供应。我们认为,海外稀土矿资源的重新利用涉及到2个主要的问题,第一个是成本较高,第二个是在实际操作过程中可能存在一些关键缓解的障碍如环保等,未来两年形成有效的供应的难度较大。

　　出口的配额的控制也将更加严格,这有可能使出口配额向优势企业集中,包钢稀土作为行业龙头,还有可能受益出口配额调整。

　　依托集团,公司上游资源保障能力强,是公司未来拓展发展空间的坚实基础。公司是我国最大的稀土资源和稀土深加工企业,其控股股东包钢(集团)公司所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%,占国内已探明储量的87.1%,资源背景是产业链以及深加工的进一步发展的坚实基础。

　　下游稀土功能材料有望成为公司未来盈利增长点,公司目前在稀土四大功能材料领域都已初具规模,尤其在钕铁硼磁性材料领域,形成了镨钕氧化物——金属钕——钕铁硼磁性材料——核磁共振仪完整产业链、拥有1.5万吨/年的高性能磁性材料与300台核磁共振产业化项目;还拥有年产1500吨贮氢合金粉与700万只镍氢动力电池生产能力;拥有2000吨抛光材料以及100吨荧光剂氧化铕的生产能力。公司还将进一步完善功能材料产业链,功能材料将成为未来盈利增长点。

　　给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为1.09元、2.88元和3.21元,考虑公司所处行业上游持续整合、下游需求可能持续超预期,产品价格依然有较强的上涨的动力,公司同时享受上游整合与下游产业发展带来的超额受益,业绩存在超预期的可能,我们给予公司强烈推荐的投资评级,未来6-12个月目标价为120元。

　　风险提示:稀土产品价格大幅波动;主要原料价格大幅上涨。


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