主题：兰花科创：业绩基本符合预期,估值提升仍有空间

公司公布 2010 年年报
2010 年公司实现收入 58.11 亿，同比增长 3.49%；实现归属母公
司净利润 13.14 亿，同比增长 3.44%。实现 EPS2.30 元，业绩基
本符合我们的预期（2.34），公司拟每 10 股分配现金红利 5 元（含
税）。
简评
化肥业务亏损面继续扩大
公司全年化肥板块实现收入 32.21 亿元，生产尿素 106 万吨，全
资子公司兰花科创化肥（100%）亏损 1.83 亿，较 09 年的 1.49
亿亏损面有所扩大，较中报的-7500 万亏损大幅扩大；兰花煤化
工（80.3%）亏损 1.23 亿，较 09 年的 6735 万亏损继续扩大。加
上公司本部的晋城第一化肥厂和巴工化肥厂，我们测算公司尿素
业务累计亏损约为 4.65 亿（假设本部盈利能力与兰花化肥盈利能
力差不多），折合 EPS0.81 元。生产二甲醚的兰花清洁能源公司
（75%）亏损 1.3 亿，较中期的 6900 万

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