主题：兰花科创：煤炭业务进入快速成长期 目标价50元

　2010年公司业绩基本符合预期。2010年公司实现营收58.12亿元，归属于母公司股东的净利润13.14亿元，同比分别增长3.5%、3.4%，实现每股收益2.30元/股，净资产收益率22.17%，同比下降4个百分点。公司拟每10股派5元现金股利。

　　2010年煤炭业务收入上涨12%。2010年公司原煤产量601万吨，商品煤销量570万吨，同比分别增长14%、-2%。公司煤炭销量下降，我们预计与2010年下半年化肥分子公司停产、当地重工业企业拉闸限电有关。2010年公司煤炭销售价格同比上涨14%，支撑煤炭业务营收的增长。

　　化肥业务亏损。2010年尿素产量同比下降20%，销量下降31%。下半年受到市场需求低迷、节能减排的影响，公司化肥业务停产约4个月，影响化肥产销量，单位成本上涨37%，售价同比仅上涨2%，尿素业务毛利率将至-1.33%。

　　公司煤炭产能进入快速释放期。公司计划2011年底完成宝欣煤业、永胜煤业和口前矿三个整合矿井的机械化改造，预计在2012-2013年逐步达产，规划产能合计为450万吨/年。玉溪煤矿预计2013年6月投产，贡献产能240万吨/年。未来3年公司煤炭产能将进入快速释放期。我们预计2011-2013年公司原煤产量增速分别为10%、13%、24%。

　　预计2011-2012EPS分别为2.60、3.52元/股，维持“推荐”评级。假设2011年亚美大宁矿停产半年，对应2011年动态PE为16倍，估值具有明显优势，给予。

　　机构来源：民族证券


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