主题：生益科技：未业绩将持续增长 增持

生益科技（600183）属于元器件行业，主营业务为覆铜板及相关制品和硅微粉产品。

　　公司是国内最大覆铜板生产企业，CCL产量居世界第4，行业地位突出。

　　在经过了2008年下半年以来的去库存化之后，随着2010年行业景气度回暖，PCB企业均进行了大量CCL采购以弥补库存不足。“补库存”效应导致了覆铜板销量的大幅升高。

　　2010年，公司综合毛利率16.87%，同比上升1.46%。作为覆铜板的龙头企业，公司对下游PCB生产厂商的议价能力非常强，虽然报告期内国内铜价上涨超过了25%，但是公司通过CCL提价约32%，有效完成了对下游PCB企业的转嫁，提高了毛利率。

　　公司有国际标准制订能力和自主知识产权，有良好的市场竞争能力。报告期内，公司申请专利106件，专利授权数19件。

　　2010年，以公司为首起草的两项标准获国际电工委员会接纳为国际标准，是国内电子基材标准成为国际标准的第一例。

　　公司非公开发行项目软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目和LED用高导热覆铜板项目将于2011年陆续投产。通过募投项目可以使公司目前产能不足的问题得以解决。

　　另外，较为高端的绕性CCL和粘结片以及铝基LED覆铜板产品市场空间及成长性也高于公司目前的产品，为公司未来的业绩持续增长提供了支撑。

　　公司估值偏低。天相投顾预计2011～2013年公司EPS分别为0.69元、1.01元、1.32元；按最新收盘价计算，对应动态市盈率分别大概为16倍、11倍和9倍。

　　考虑到公司的估值偏低，维持公司“增持”的投资评级


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