主题：生益科技：增发项目陆续投产 “推荐”评级

公司2010年实现营业收入、净利润分别同比增长51.60%、68.45%；扣除非经常性损益净利润同比增长82.36%；每股收益为0.56元。2010年营收创历史新高，大幅增长主要源于上半年下游PCB(印刷电路板)客户补库存、提前囤货，以及成本压力下产品价格上涨带来的量价齐升。下半年行业旺季不旺，对公司营收造成一定影响。毛利率继续下滑，但一季度有望回升。

增发项目陆续投产带来新的增长动力。公司松三厂项目预计于四季度投产，松山湖四期和五期项目也已经进入了设备安装阶段，随着各扩产项目陆续竣工达产，预计2011年产能将提高20%左右。公司对FCCL(挠性覆铜板)的产能扩充符合行业发展热点。

2011年CCL(覆铜板)供不应求的情况难以再现，行业增速将会放缓，逐步回归历史正常水平，但公司毛利率将随着产品提价和高毛利率产品占比提升而有所修复。预计公司2011年至2013年每股收益为0.69元、0.84元、1.06元，维持“推荐”评级。

(兴业证券)


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