主题：生益科技、世茂股份等券商评级

沧州大化(600230)
　　评级：买入

　　评级机构：浙商证券

　　地震影响日本三井化学TDI(游离甲苯二异氰酸酯)供应。国内2010年TDI供需略平衡偏松格局，但是2011年预期将有拜耳上海25万吨新增产能投放，2012年有沧州大化聚海分公司的7万吨及烟台巨力的4.5万吨TDI产能投放，增速大大超过市场需求增速。我们认为，保守情景下，如果日本三井的供给缺口在一个季度以内，同时拜耳上海25万吨TDI产能按计划投产，则对当前供给冲击较小，预计是TDI价格和毛利略微上涨；激进情景下，三井的供给缺口在两个季度以上，同时拜耳上海未能按计划投产，则TDI将进入供应短缺状态。综合来看，原本TDI价格处于低位，处在上升通道中，但是上涨的空间取决于新增产能的释放时间。

　　不考虑公司离子膜烧碱项目盈利贡献，估计公司2011年~2013年每股收益分别为0.46元、0.49元和0.61元，给予“买入”评级。 　　

　　世纪鼎利(300050)

　　评级：买入-B

　　评级机构：安信证券

　　网络优化服务领域正处于大浪淘沙的格局中。随着中国移动的优化主体由地市上移到省公司，会有越来越多的小公司失去庇护而寻求整合。公司尚有约8亿超募资金，将会不断寻求合适的领域与标的。

　　公司产品的看点是一横、一纵、一提升。一横：公司成立了香港鼎利，正在积极的布局海外市场，预计2011年将实现2000万海外收入；一纵：公司的信令分析产品形成了473万元收入，这是在信令应用领域的一个明显尝试和进步；一提升：公司加强了产品的研发投入。

　　预测公司2011年、2012年每股收益分别为2.17元、2.69元。我们认为公司将保持在产品领域的优势地位，同时看好公司在服务方向的整合能力。但我们对2011年整个测试工具市场的竞争形势感到担忧——多方的参与将会使公司的产品毛利率（78%）回归到一个非垄断的水平（如60%~70%）。基于此，我们给予公司“买入-B”评级，3个月目标价85元。风险提示：测试工具的激烈竞争将会拉低产品毛利率；海外市场的前期投入需要时间和成本，收入不达预期的风险。 　　

　　生益科技(600183)

　　评级：推荐

　　评级机构：兴业证券

　　公司2010年实现营业收入、净利润分别同比增长51.60%、68.45%；扣除非经常性损益净利润同比增长82.36%；每股收益为0.56元。2010年营收创历史新高，大幅增长主要源于上半年下游PCB(印刷电路板)客户补库存、提前囤货，以及成本压力下产品价格上涨带来的量价齐升。下半年行业旺季不旺，对公司营收造成一定影响。毛利率继续下滑，但一季度有望回升。

　　增发项目陆续投产带来新的增长动力。公司松三厂项目预计于四季度投产，松山湖四期和五期项目也已经进入了设备安装阶段，随着各扩产项目陆续竣工达产，预计2011年产能将提高20%左右。公司对FCCL(挠性覆铜板)的产能扩充符合行业发展热点。

　　2011年CCL(覆铜板)供不应求的情况难以再现，行业增速将会放缓，逐步回归历史正常水平，但公司毛利率将随着产品提价和高毛利率产品占比提升而有所修复。预计公司2011年至2013年每股收益为0.69元、0.84元、1.06元，维持“推荐”评级。 　　

　　世茂股份(600823)

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　2010年公司实现营业收入、净利润分别同比增长330.51%、324.21%，每股收益0.75元。业绩略超预期，毛利逐步上升。报告期内公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米。世茂广场、世茂百货、影院以及世天乐乐城都取得良好进展。2011年公司计划实现合约销售80亿元，合约销售面积达到59万平方米及新增经营性物业6万平方米。2011年是值得期待的一年。

　　我们认为，以世茂为代表的城市综合体模式在住宅市场面临调控的情况下具有更大优势，主要体现在其土地、资金以及产品溢价能力方面。公司有能力将其模式成功复制至其他城市。不考虑公允价值收益，预计公司2011年、2012年每股收益为0.9元、1.21元，维持“推荐”评级


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