主题：国信证券：江铃汽车市场份额提升，未来增长确定

2010年，公司实现收入157.7亿元、净利17.1亿元，同比分别增长51.1%、62.1%，折合EPS 1.98元，业绩基本符合预期。公司拟每10股派送7.9元。

销量表现优异，市场占有率提高

销量高速增长：2010年公司销售整车17.9万辆（YoY 56.1%），包括6.6万辆轻卡（yoy 43.1%）、6.0万辆皮卡及SUV（yoy 73.4%）、5.2万辆全顺轻客（YoY 55.9%，其中V348约1.3万辆）。市场占有率提高：按行业协会口径，公司轻卡、轻客市场占有率较2009年分别提升1.3、3.4个百分点。

毛利率保持稳定，费用率下降

毛利率保持稳定：2010年公司毛利率为25.8%，与去年同期26.1%水平基本持平，是产品结构总体改善和公司一、三季度对部分产品战术性降价的综合结果。

费用率下降，4Q10为全年高点：2010公司销售、管理费用率分别较去年同期下降0.9、0.5个百分点至6.5%、5.2%，4Q10费用率明显上升，主要原因是新品SUV驭胜上市前期销售、研发费用有所增加。

新品投放、产能扩张助力公司业绩增长

【1】公司受益城市物流需求高速增长：全顺轻客、JMC轻卡定位中高端，受益城市物流细分市场增长，受补贴政策退出影响小，增速将超越其细分行业；【2】新品持续投放：预计新品驭胜随着后期产品线丰富，销售将逐步放量，N800等新品也将陆续投放。【3】产能扩张：小蓝基地2013年投产将新增20万辆产能，解决产能瓶颈，11-12年产能增长有限，利用率维持高位。

维持公司“推荐”评级，上调盈利预测

小幅上调公司2011-2012年EPS预测至2.58（11.7x）、2.97（10.2x）（原EPS预测分别为2.54、2.78元），首次给予2013年3.47（8.7x）元的EPS预测，维持对公司“推荐”的投资评级


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