主题：江铃汽车：2011业绩望高增长

2010年公司实现EPS1.98元。2010年公司实现营业收入157.7亿元，同比增长51.1%，实现归属母公司净利润17.1亿元，同比增长62.1%，实现EPS1.98元。同期，公司公布分配方案为每股10股派现金7.9元。

　　销量增长是2010年公司利润增长的主要原因。2010年公司销售整车17.9万辆，同比增长56.1%，其中全顺销售5.2万辆，同比增长55.9%，轻卡销售6.6万辆，同比增长43.2%，皮卡及SUV销售6万辆，同比增长72.7%。由于公司销量大幅增长，从而带动公司收入和净利润同比大幅提升。

　　2011年1季度公司销量有望同比增长25%以上。2011年前2月公司销售整车3.3万辆，同比增长35.6%，由于3月份是公司传统的销售旺季，我们预计3月份公司销量仍有望在1.7万辆左右，我们预计2011年1季度公司整车销量达到5万辆，同比增长20%以上。

　　按照历史经验看1季度公司销、管费用率会偏低。2010年4季度单季公司销售费用率和管理费用率之和达到16.8%为2008年以来的最高单季费用率。从历史经验看，4季度是公司费用率最高的季度，1季度是公司费用率最低的季度，我们预计2011年1季度公司费用率与2010年4季度相比会明显偏低。

　　盈利预测和投资建议。由于公司销售整车在所在细分市场中皆属于高档车型，在客户需求档次不断提高的前提下，我们预计2011年公司销量仍将达到21.9万辆，同比增长22.9%，全年实现EPS2.65元，同比增长33.7%，其中2011年1季度公司实现EPS0.77元，同比增长34.9%。

　　风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑；公司N350销售不及预期。

　　机构来源：海通证券


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。