主题：江铃汽车：可持续发展的轻型商用车龙头

投资要点：
业绩略低于市场前期预期；
4 季度销售费用和管理费用陡增，但公司基本面依然良好；
公司具备良好的长期增长前景，维持原有的增持评级。
报告摘要：
业绩略低于市场前期预期。江铃汽车 3 月 17 日晚发布 2010 年年报，
公司实现归属于上市公司股东的净利润 17.12 亿元，实现基本每股收
益 1.98 元，同比增长 62.06%，前期市场普遍预计江铃汽车 2010 年基
本每股收益在 2.20-2.30 元之间，实际业绩略低于预期；
4 季度陡增的销售费用和管理费用是业绩低于预期的主要原因。2010
年前 3 季度，公司销售费用率从 5.68%增加到全年的 6.46%，管理费
用率从 4.15%提升到 5.20%，销售费用率的提升主要来自于全年两次
降价促销所带来的销售费用的增加，管理费用率的提升则主要来自于
驭胜等车型的研发费用的一次性摊销，销售费用率和管理

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