主题：搏话语权 期货“焦”相辉映

2011年03月24日 02:51
来源：国际金融报 作者：张竞怡
编者按：在A股市场盘桓3000点之际，继股指期货后，铅和焦炭期货的推出无疑是资本市场的一个重要变量，同时也预示着中国期货市场进入一个快速上升通道。尤为值得注意的是，铅和焦炭期货的推出，客观上要求这两个生产要素市场必须成为自由的市场，要求市场变量而不是政策变量成为市场运行与市场发展的主导力量。这对于相关企业来说，是一次机遇，也是一次挑战。

从钢铁企业来讲，焦炭期货上市可以起到发现价格的作用，从而使得钢铁企业能够更好地了解市场动向，合理安排生产与采购计划

3月22日，中国证监会宣布批准大连商品交易所开展焦炭期货交易，并在各项准备工作就绪和相关程序履行完毕后，批准大商所挂牌焦炭期货合约。焦炭期货成为继铅期货之后又一获批的期货品种。焦炭期货获批筹备上市受到焦炭产业的积极响应，业内人士纷纷认为，焦炭上市后将给焦炭及钢铁产业发展带来积极影响，将推动产业结构调整、企业市场竞争力提高及增强市场话语权。

企业避险需求强烈

中国焦炭市场规模巨大，近年来产销量均在3亿吨以上，但由于众多因素的共同作用，焦炭、焦煤价格波动幅度大、频率高，商品焦生产企业现货市场规避风险的要求强烈。

中国炼焦行业协会会长黄金干表示，焦炭期货的上市，将为上游的炼焦煤生产企业、中间的焦炭生产企业、下游的钢铁等用户企业和贸易商提供新的避险工具，有利于焦炭市场健康平稳发展。

“过去焦炭企业面对的现货市场价格的波动，基本上没有什么有效的办法去规避，只能靠自己对市场短期变动方向作一个判断。”山西安泰国际贸易有限公司总经理贺喜斌指出，焦炭期货上市后，对于焦炭生产商来说，可能会多了一个销售焦炭的渠道，也增加了一个锁定远期焦炭利润或亏损的方法。

惠及下游钢铁业

除了为焦炭产业本身带来积极影响外，焦炭期货上市后还将惠及钢铁行业。

“焦炭作为钢铁等工业生产的重要原燃材料，也是重要的煤炭能源的转换产品。”黄金干表示，此次焦炭期货成功上市必将对其上涨炼焦煤等能源产品市场和下游更多的焦化和钢材产品品种市场产生重要影响。

冶金工业经济发展研究中心副总工程师郑玉春分析，目前中国大中型钢铁企业都有自己的焦化厂，从总量来看钢铁厂自产的焦炭大约只占需求量的1/3。大中型钢铁企业的自给率要好一些，而许多中小企业则主要依赖外购焦炭。从钢铁企业来讲，焦炭期货上市可以起到发现价格的作用，从而使得钢铁企业能够更好地了解市场动向，合理安排生产与采购计划。此外，期货的套期保值功能也有利于企业降低市场价格变化所带来的风险，从而有利于企业控制原料成本。

合约门槛不高

日前，大商所已就焦炭期货合约及相关规则向社会公开征求意见。征求意见稿显示，焦炭合约交易品种为冶金焦炭，交易单位为每手100吨，最小变动价位是每吨1元，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交易月份为1至12月份。焦炭合约交易指令每次最大下单数量为500手。当前，焦炭主产区焦炭均价在每吨1920元上下，按照这一价格水平推算，若保证金比例为15%，那么一手焦炭期货的保证金在3万元左右。此外，按照商品期货上市的惯例看，新品种从正式获批到正式挂牌需一个月左右的时间，预计焦炭期货最快将在今年4月上市。

严控风险 期货“铅”程似景

首批七个铅合约今日开盘

铅期货在合约设计、套期保值、限仓和交割制度等方面都较铜铝锌有了诸多创新。因此，这在客观上要求投资者充分了解铅行业政策和现货市场运行特点

■ 本报记者 张竞怡 发自上海

昨日，记者从上海期货交易所了解到，首批七个铅合约将于3月24日上市，合约挂盘基准价为18350元/吨。

据了解，铅期货还未上市就吸引了众多企业和投资者关注。3月15日至3月21日，铅期货进行的模拟交易吸引了众多投资者和铅企。据了解，铅期货模拟交易期间，共成交66.39万手，成交金额达3228.5亿元。共有146家会员在模拟交易中开户，占上期所210家会员总数的69.5％。

市场对铅期货期待不已，不过，业内人士提醒，企业和投资者参与其中首先要注意风险控制。对此，上期所已经针对铅相关企业及期货分析师开展了系统的投资者教育和风险教育工作，累计培训超过900人次。

铅企：严守套保

国际国内经验都表明，期货是一种风险管理工具，期货市场的主要作用是为企业和机构投资者提供规避风险的工具。现货企业必须学会并积极利用期货市场，才能在激烈的竞争中生存下来。

为了配合铅期货上市，上期所专门制定了《铅期货套期保值管理办法（试行）》，简化和放宽套期保值头寸的审批程序与条件，鼓励企业审慎开展套期保值。因此，企业应首先熟悉套期保值的相关规则，同时建立起与套期保值相适应的内部组织架构、管理制度、决策流程、工作流程、风险控制措施，自觉防止以套期保值之名、行投机之实、招致亏损的情况发生。

同时，铅企业也与其他投资者一样，需要充分了解期货市场交易机制、交易规则和交易风险，防止因为不了解、不掌握而出现不应有的损失。

业内人士指出，国内外期货市场的经验表明，一个期货品种从上市到成熟并发挥其功能是一个逐步培育的过程，铅期货也会经历这样一个过程，不可能一蹴而就。

铅企业参与期货市场也需要时间来了解、熟悉和掌握其中的规律和技巧，更需要在实践中不断提高利用期货市场的水平。

期民：做好风控

对于投资者来说，铅期货首先是一个期货品种，参与其中就要面对期货市场的风险，期货交易采取保证金方式。保证金交易的杠杆作用不仅使盈利放大，也可能使亏损放大。当发生亏损时，投资者可能由于风险控制失当，造成较大损失。

此外，铅期货在合约设计、套期保值、限仓和交割制度等方面都较铜铝锌有了诸多创新。因此，这在客观上要求投资者充分了解铅行业政策和现货市场运行特点，熟悉铅期货各项合约规则，提高风险意识，做好各项风险防范措施。同时，具备相应较强的风险承受力、资金实力和风险管理能力。

另外，考虑到目前自然人客户不能开具增值税专用发票而不能交割，为了更好控制在临近交割日市场流动性较差情况下可能产生的交割风险，规定某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为0手。

公募基金未染指股指期货

私募“对冲”讨头彩

截至3月18日，在运作的两个月内，该专户产品获利超4%，净值已达1.041元。收益绝大部分来自对冲套利和其衍生的投资策略

■ 本报记者 胡芳 发自上海

在股指期货诞生近一周年之际，记者3月23日从中金所证实，截至发稿前，尚未有一只公募基金产品染指股指期货交易，而基金专户业务早在去年9月就开始试水对冲投资。据悉，获得基金业0001股指期货交易编码的国投瑞银基金旗下一只12月中旬成立的基金专户产品，主打期指套利策略。在运作两个月内，已利用对冲策略成功获利超4%。业内专家认为，随着期指专户首战告捷，国内基金公司将正式迈向“对冲投资”领域。

据了解，国投瑞银基金在去年12月中旬成立了的一只主打期指套利策略的一对多专户产品，该产品在今年1月中旬开始入市操作。近期记者从有关渠道获悉，截至3月18日，在运作的两个月内，该专户产品获利超4%，净值已达1.041元。“收益绝大部分来自对冲套利和其衍生的投资策略。”管理该产品的国投瑞银投资经理殷伟表示，初步计算，运用股指期货套利策略的绝对收益产品的年预期收益率大概可以达到10%－15%左右。

诞生于去年的期指专户其实是在大众的期待和怀疑中步步为营的。国投瑞银首只参与期指交易的基金专户投资经理苏炜煊首次向记者谈及神秘的期指操作方法，“一般会运用最安全的期现套利模式先实现一定的净值‘安全垫’（初始收益），然后在结合公司基本面加大‘阿尔法套利’的力度。”

而随着首批期指套利专户成绩单的陆续出炉，国投瑞银产品及业务拓展部副总监何湘强调，了解产品特性的销售渠道和客户对于这一业绩表现，还是颇为认可的，后续的产品需求正接踵而至。

事实上，随着市场参与者的不断成熟，期货合约的基差也在不断缩小，期现套利的操作难度越来越大。对于期指专户未来的发展方向，何湘指出，很显然市场中不存在某一固定的策略可适用于所有时期。所以国投瑞银开发的系列套利专户产品，都是基于各重套利定价模型获取与市场方向无关的无风险或低风险套利收益。

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