主题：债市“春意”难消 新债招标再现火爆

上周末法定准备金率的上调不仅没有对资金面带来显著冲击，对债市偏暖的市场气氛似乎也没有实质性影响。23日招标的最新一期1年期记账式附息国债在各路资金热烈追捧下，中标利率大幅低于二级市场。而在近期新债密集供应的背景下，当日发行的国开行两期金融债也获得了较多资金认购。分析人士指出，尽管部分机构紧缩预期较浓，但在资金面宽松依旧、大行配置压力仍继续释放的背景下，债市中短期向好的趋势仍将有望延续。

　　三债齐发同获青睐

　　财政部23日以利率招标方式发行了第九期国债。公告显示，本期国债发行总量为300亿元，票面利率为2.80%。另据交易员透露，本期国债边际发行利率为2.83%，认购倍率突破2倍，达到2.05倍。

　　与此同时，国家开发银行当日也发行了该行2011年第十八期和第十九期金融债，分别为5年期固息和5年期浮息（基准利率为一年期定存利率），发行量均为200亿元。招标结果显示，五年期固息品种投标倍数为1.76倍，浮息品种投标倍数则为1.56倍。其中5年期浮息债的投标倍数高于本周一农发行七年期浮息债。

　　此前多家机构预测，本期1年期国债的利率中值将在2.87%附近；23日，二级市场1年期国债的报价水平则在2.90%附近。从2.80%的中标利率和2.05倍的认购倍数来看，本期1年期国债无疑可以称得上“火热”。而在近期三大行金融债“你方唱罢我登场”般的密集供应下，国开行两期金融债虽然认购倍数均低于1.8倍水平，但仍可以称得上受到了市场欢迎。

　　上海一券商交易员称，周三招标的三期新债发行结果基本都还比较符合预期，一年期国债偏热的认购状况，反映出市场在紧缩预期下青睐短期品种；而国开行两新债则继续显示出目前资金面的宽松。整体看来，市场的人气依旧较热。


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　债市前景依旧相对乐观

　　上述交易员同时指出，此间有市场传言3月CPI可能在2月的基础上有较大幅度冲高，而且目前一些机构对后期资金面紧缩的预期也比较悲观，事实上，这些可能都有些忧虑过度。从近期一些经济数据来看，在今年前两个月进出口低于市场预期的背景下，消费者信心指数也出现显著回落，这都会在很大程度上降低未来货币紧缩的力度。

　　此外，该市场人士还称，目前国际市场普遍预期欧元区加息在即，预计这将对原油等大宗商品价格带来显著冲击，中国的通胀压力中短期可能有所缓解。

　　国信证券分析师李怀定也认为，三期新债的认购情况依然显示出大行等机构的配置压力，中短期来看债市仍然值得相对乐观。他表示，从2月末的数据来看，银行债券资产占比大幅回落，在随后几个月内会一直有较大的配置压力。与此同时，央行从控通胀的角度考虑一定会大力压缩信贷投放。从这两个角度来看，虽然近期市场有一定紧缩预期，但债市仍可以相对看得乐观一些。

　　国海证券分析师陈滢也指出，虽然上周末央行上调存款准备金率对市场做多热情来说是一个意外的挫折，但短期内市场有所谨慎的气氛也有利于债券配置操作。

　　结合近期市况运行分析，虽然准备金率上调等紧缩因素在短期内对债市造成了一定负面影响，但23日三期新债的发行情况再度彰显了市场内部涌动的资金热情。在资金面宽松依旧、大行配置压力仍待释放的背景下，市场前景依然相对乐观。