主题：西宁特钢：成本优势明显 看好二季业绩

公司2008年第一季度实现销售收入16.85亿元，较上年同期增加63.91%；营业成本13.21亿元，较上年同期增加52.72%；毛利率为21.60%，较上年同期上升约5.74个百分点；每股收益为0.14元/股。公司一季度业绩表现一般，但符合预期。

　　 公司的铁精粉主要销售给酒钢和八一钢铁，目前铁精粉的销售价格约1300元/吨(出厂含税价)，较年初820元/吨的价格已上涨58.54%，这是我们看好公司二季度业绩的主要理由，预计二季度每股收益约0.20～0.22元/股。目前，印度铁精粉到岸现货价格(天津港、日照港、连云港相差不大)约1500元/吨(品位63.5%，湿基车板含税价)，如果以现货到岸价格作为参考，考虑从火车站到目的地的运费，公司目前的销售价格具有较强的竞争力。而且2008年干散货交船量并不是很大，使得海运环节并不宽松，从而使得进口铁精粉到岸价格得以支撑。

　　 从4月份起执行的铁精粉合约价格(品位约65%)最高为86.3美元/吨，运费按40美元/吨的协议价计算，到岸价格为126.3美元/吨，约合人民币884元/吨，较现货价格低很多。但目前进口的铁矿石中，约有一半按现货价格执行，从而对国内的铁精粉现货价形成支撑。总体而言，我们认为公司目前的铁精粉价格具有很强的竞争力，未来随市场需求推动，仍有上涨空间。

　　 国际、国内市场继续保持坚挺

　　 自今年以来，国际钢铁市场持续走强，创出新高，目前国际钢铁价格指数已上涨至237点，较年初已上涨34.74%，亚洲市场上涨至271.9点，较年初已上涨40.15%。

　　 国际铁矿石价格上涨65%，国际焦炭价格上涨200%，大幅提升了钢厂的生产成本，所以预计钢铁价格年内仍将保持上涨趋势。

　　 国内钢铁价格指数也受到成本推动持续上涨，三月底已达到142.20点，较年初上涨8.83%，估计目前随着钢厂纷纷调价，估计较年初已上涨10%以上。这也是自2006年以来的新高点。

　　 焦炭价格快速上涨，公司成本优势明显

　　 自年初以来，国内焦炭现货价格快速上涨，目前已较年初平均上涨640元/吨，上涨幅度平均达到42.49%。公司焦炭全部由子公司提供，价格较市场价格便宜很多，在目前市场焦炭现货价格快速走高的情况下，成本优势显得格外妖娆。

　　 估值与投资建议

　　 预计公司2008～2009年分别实现每股收益0.82元、1.04元，净利润增长率将分别为101.45%，27.25%，具有良好的成长性。

　　 公司2008年的动态市盈率为16.51倍，远未体现在钢铁行业成本大幅上升的情况下，公司具有的一体化优势。考虑到公司未来两年良好的成长性，以及我们非常看好二季度及以后的业绩增长，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。



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