主题：中国国贸：盈利恢复仍需等待

125% 37.04%
报告日昨收盘价: 10.53 目标价: 上涨空间:
价值评级 依然维持“中性”评级。

2010 年全年业绩每股 0.12 元，低于预期：
中国国贸期内实现营业收入 10.4 亿元，同比增长 19%，净利润
1.2 亿元，同比下降 58%，合每股收益 0.12 元，低于我们预期 28%，
主要因国贸三期 A 段项目前期费用、折旧摊销及财务费用无法继
续资本化等原因所致。
正面：
营业收入稳定增长：其中，物业出租和管理业务实现收入 9.4
亿元，同比增长 7.83%，新投入运营的酒店部分进一步贡献
了 1.0 亿收入，使总营业收入上升 19%。
负面：
三期开业拖累利润率大幅下滑：由于国贸三期前期费用、折
旧摊销及财务费用较高，使三项费用率大幅提升 10.8 个百分
点至 23.2%，毛利率和净利率分别下降了 28.7 和 21.5 个百分
点至 15.7%和 11.7%。
发展趋势：
公司旗下国贸三期总建筑面积达 29.7 万平米的 A 阶段工程已于
去年 8 月全面开业，公司四季


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