主题：中海发展：以量补价 外贸船队扩张加速

事件：

　　公司2010年实现营业收入114.09亿元，同比增长27.92%，实现营业利润和净利润分别为19.66万元和17.17万元，同比增长65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利润分配预案为每10股派现1.7元。

　　点评：

　　业绩略低于我们的预期。四季度EPS为0.076元(前三季度分别为0.135、0.153、0.141元)低于我们的预期，主要是下半年国际干散货运价和油轮运价下跌使公司四季度收入增长未能反映运力增长，以及燃料油上涨和财务费用的增长对利润的侵蚀。

　　内贸运输运量运价同时复苏。报告期公司完成内贸运输周转量858.7亿吨海里，同比增长14.22%，煤炭运价(+26.40%)和杂货运价(+33.90%)的反弹推动公司内贸运输平均运价较09年上涨18.05%，量价齐增致内贸收入增长34.84%，贡献全部业务增量的71%。

　　运力扩张，外贸原油矿石运量大增。报告期，公司新投入运营4艘VLCC和4艘VLOC，将VLCC船队扩大至11艘，且弥补了公司远洋矿石运输的空白。运量的增长使得公司外贸原油和杂货周转量增长50.49%、40.54%。而运价较高的外贸煤炭和成品油货量的减少拉低了平均运价，尽管外贸周转率录得25.51%的增长，但外贸运输收入仅增长23.93%，略低于内贸运输。



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