主题：中投证券：主业发力 维持铁龙物流推荐评级

中投证券认为，铁龙物流主业发力助业绩较快增长,特箱业务爆发需等待，增长潜力大，维持推荐评级。

中投证券3月25日研报指出， 铁龙物流 (600125：16.63，+0.38，↑2.34)毛利率同比下降10%,净利率稳定.由于公司进一步开展毛利率较低的运贸一体化物流业务,使得占比公司营业收入50%的铁路货运及临港物流业务的毛利率大幅下滑了16.7%,最终导致公司整体毛利率下降了10.5%,成为制约公司盈利的关键因素.由于公司其他成本费用控制得力,净利率仍维持在22%左右. 2011 年蓄势,2012 年以后逐渐发力.①2011 年年中沙鲅铁路将实施二期扩能改造,我们认为当年沙鲅铁路运量增长有限,虽然通过进一步开展运贸一体化业务可以大幅增加收入,但由于该业务毛利率较低导致对盈利贡献有限.扩能改造完成后,沙鲅铁路相对目前运量还有40% 的增长空间.②特种箱业务短期盈利主要来自于干散货箱和木材箱, 2011 年公司将新增干散货箱1500 只,水泥罐箱1000 只,运量稳步增长可期.随着特种箱业务市场进一步培育,2012 年以后铁路货运运力逐步释放,集装箱运输配套设施逐步完善,公司特种箱业务(特别是冷藏箱和化工箱)有望步入持续高增长轨道. 维持"推荐"的投资评级.我们预测公司2011-2013 年基本每股收益分别为0.55,0.70 和0.86 元,摊薄后每股收益分别为0.42,0.54 和0.66 元.目前股价对应2011 年(未摊薄)市盈率29.5 倍,估值基本合理, 维持"推荐"的投资评级。

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