主题：海南航空：阶段性机会可期待 谨慎增持

　处于海南板块的海南航空（600221）公布了2011年40个亿的经营利润目标，主业增速仍较快，具备板块内比较优势。海南航空2010年实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为217.1亿元、28.0亿元和30.1亿元，各指标同比显著提升。实现每股收益0.74元，超出市场预期。其中非经常性项目包括处置资产等营业外收入近9亿元和使用以前年度未确认递延所得税资产的可抵扣亏损等。

　　公司航空业务大幅增长，其中航空客运收入183.6亿元，占主营业务收入的93.6%。在ASK实现9.3%有限增长的情况下，客座率达到81.7%，同比大幅增长3.7个百分点，而票价则飙升27.5%。总的来看，公司航空业务弹性明显，收益增速大于业务量增速又大于投入增速，各环节效益实现快速正面放大。

　　总的来看，航空业进入新一轮盈利周期，升值和供求关系相对景气背景下，2010年业绩高基数、油价高企和高铁挤压预期等因素使得中期航空公司业绩波动趋于缓和，强趋势特征弱化。2011年40个亿的经营利润目标彰显了公司信心，此外大新华整体上市私募扩股在即，海航股份有动力提升业绩。

　　根据近期各相关动态，上调公司2011～2012年每股收益分别至0.74元和0.60元，对应市盈率分别为11倍和14倍；阶段性机会仍可期待。同时提示油价高企、各类突发事件等风险，给予“谨慎增持”投资评级。

机构来源：国泰君安


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