主题：国电南自：年报点评 一切皆有可能

国电南自公告其 2010 年年报：十年公司完成销售收入23.76 亿元，同比增长25.30%；实现净利润1.334亿元，同比增长49.36%；2010 年每股收益0.42 元；拟每股派发红利0.15 元并实施10 转增10。

公司在 2009 年整肃管理业务架构的基础上，2010 年确立了以自动化、新能源与节能减排、智能一次设备三大产业发展方向，并以此为目标合并设立了一系列的具体业务单元。我们认为公司上述举措完全符合国内电力自动化与工控自动化相互融合并派生发展，最终向智能化迈进的整体演进方向。

自动化产业涵盖电网、电厂水利水电、轨道交通自动化与信息安防业务。

新能源与节能减排产业涵盖节能减排自动化、风电/光伏自动化与系统集成、电厂节能改造业务。

智能一次设备产业涵盖一次设备在线监测、智能组件、智能开关柜、箱变、断路器、特种变压器等。

2010 年公司全年订货总量达到30.88 亿元，同比增长35%；其中，自动化业务订货量25.43 亿元实现收入19.94 亿元；节能减排业务全年订货量3.31 亿元，实现收入2.63 亿元；智能一次设备业务开局良好，全年订货量1.18 亿元，实现收入0.66 亿元。


我们认为，公司在母公司华电集团的全力支持下，在目前保持电网电厂自动化、轨道自动化、信息安防、智能一次设备等业务持续增长的基础上，或将在风电、光伏等新能源以及碳减排等新业务上获得新突破；同时在客户拓展、技术应用扩张上获得新的合作与支持。继而形成新的利润来源。

我们微调了业绩预测，预计公司未来三年收入或将达到29.37、36.87、47.05 亿元，每股收益或将为0.66、0.86、1.14 元，以2012 年业绩的35～40PE 为区间，给予30.17～34.48 元目标区间，维持买入评级。



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