主题：中国国航：严重超跌 孕育大反弹良机

受浦发银行再融资兑现影响，权重股回调带动周四股指回落。虽然股指下跌，但盘面上个股活跃程度相比周初有明显的提高，两市个股上涨家数多于下跌家数，而且浦发银行公告增发复牌后股价上涨。目前股指还处于弱势格局之中， 但证监会关于再融资表态，表明了管理层对股市的呵护。而降低印花税利好的朦胧传闻，特别是政协委员公开表示将提案“两会”要求下调印花税等消息，使投资者心理上对后市将有利好预期，短期再次大幅杀跌将可能存在政策风险，因此后市股指沿袭震荡反弹的可能性较大。另外，周四盘面上虽然个股上涨热点零乱，早盘从新能源、糖业股到午后的高科技、钢铁蓝筹板块的涨升，充分说明了市场正在形成个股轮流反弹的格局。当市场形成反弹共识时，大部分超跌股都将有反弹能力，因此操作上要把握这一规律，寻找超跌股低位介入进行短期套利。板块及个股建议关注航空板块中的（601111）中国国航。

受益人民币升值 航空行业前景乐观

自汇改以来，人民币在持续升值，且升值趋势一时都难以逆转。航空业也是人民币升值的最直接、最主要受益行业之一，因为从国内航空公司资产结构来看，其负债构成以外币占较大比重，同时航空公司国际航线的部分收入为外币，而成本支出亦有较多外币支出，因此国内航空公司的经营业绩对人民币汇率的变动非常敏感。按敏感性测算，人民币兑美元每升值1%，中国国航增加汇兑收益约3.4亿元，增加净利润2.6亿元，每股盈利增加0.021元。而且，人民币升值还将促进出境旅游，对航空业也是一种利好。中国国家民航总局的最新运营数据显示，目前国内航空运输供求关系乐观，整体呈现量价齐升的态势，2007年1－10月总周转量同比增速达18.1％，上座率水平同比持续大幅提高，票价指数也表明各航程同比均有所上扬，整体资产利用率持续快速攀升；行业财务状况显著改善。我国宏观经济的快速健康发展是航空运输黄金时代的核心支撑，奥运会的经济拉动和情绪概念也将助推航空板块明年的表现，而其背后中产阶级持续增加，家庭信用文化逐步形成，社会生活方式更加开放和自由，城市化进程加快等长期的、积极的结构性力量更是我国航空运输市场高速发展的根本动力所在。

航空龙头+奥运受益 严重超跌孕育大反弹

（601111）中国国航集团大部分债务以外币计值，在汇率波动情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大。07年中报显示公司汇兑收益净额8.46亿元。截止06年底，公司美元负债约为30亿美元。目前人民币正进入加速升值期，自汇改以来，仅汇兑就为公司带来10亿以上净额收益！公司航班通航全球的26个国家和地区，包括39个国际城市、77个国内城市和1个地区。 目前我国航空运输业仍处于周期景气阶段，其增长速度远高于其他市场，再加上2008年奥运会、2010年世博会的召开更是有助于国际航线市场需求的增长，使其龙头地位和发展前景无与伦比。特别是公司面对燃油上涨，进行了燃油衍生工具保值----如公司2006年1至8月的燃油衍生工具收益约3.3亿元人民币，这相当于同期接轨价格现货采购量90万吨(约合710万桶)。

二级市场上，该股从30元附近短时间跌至目前的18元多，技术上已呈超跌状态。在人民币升值趋势延续及公司真正将受益奥运会的背景下，其后市市场机会仍然很大，超跌后的大反弹机会更值得把握，短线可给予重点关注。

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该股创下17元的新低之后构筑新的运行平台，今日展开反弹，从该股的活跃程度和面临的市场情况看，后市具备一定的反弹空间，看好。目前该股的动态估值水平在50倍，而我们预计四季度的盈利情况将不会太理想，但是整体上盈利问题不大，公司的估值水平将会提高，因此该股是高估的，中期投资价值值得商榷。但是短线看，人民币升值幅度大幅提高，同时公司一季度的经营状况将会超出预期，同时该股资金介入明显，因
此后市具备一定的上涨动力，值得看好。