主题：中国银行：外币业务拖累息差反弹

10 年净利润同比增长28.5%。公司10 年净利息收入1939.6 亿元，手续费净收入544.3 亿元，净利润1096.9 亿元，同比分别增长22.1%、18.4%、28.5%。其中内地人民币业务净利息收入1590.7 亿，同比增长29.5%。

外币业务拖累息差反弹。10 年净息差2.07%，同比小幅上升3 个BP。人民币业务净息差2.27%，较09 年上升6 个BP；但外币业务净息差1.21%，同比下降23 个BP，国际量化宽松背景下外币业务资产收益率下降拖累公司息差反弹。

贷款平稳增长，业务结构缓慢改善。10 年末公司贷款总额56606 亿，同比增长15.3%，其中人民币贷款41498 亿，同比增长17.7%，外币贷款同比增长12.4%。币种结构缓慢改善，收益率较高的人民币业务资产占比75.9%，较09 年提高3.4%。

资产质量平稳改善，信贷成本下降助推增长。10 年末，公司不良贷款余额624.7亿，不良率1.10%，较年初下降0.42%，拨备覆盖率提升至196.7%，资产质量保持向好趋势。信用成本0.29%，较09 年下降0.09%，主要是受益于外币债券价格回升，债券减值拨备回拨29.5 亿元。


资本充足保证稳定增长。10 年顺利完成A 股可转债及A+H 配股再融资计划，使得年末资本充足率提高至12.58%，核心资本充足率提高至10.09%。相对充足的资本支持未来几年稳健扩张。

维持“审慎推荐-A”评级：预计公司2011 年-2013 年净利润分别为1388 亿元、1567 亿元、1737 亿元，按最新股本计算，EPS 为0.48 元、0.54 元、0.60元，对应11 年PE 为6.9 倍，PB1.2 倍，公司董事会建议每股派息0.146 元，目前股息收益率约4.4 %，维持 “审慎推荐-A”评级。



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