主题：中国联通 再融资属杯弓蛇影 重组大局基本已定

1、 在巨额再融资的阴影下大盘已经极度脆弱，继大秦铁路的再融资传闻之后2月25日中国联通的600亿再融资成为市场的焦点，当天中国联通以11.98元低开，之后迅速跌停，报10.92元。同时联通H股也下跌4.92%。成交量放大近两倍，换手率为4.44%，目前联通近期仍然呈弱势格局。

2、 电信重组的方案已经基本确定，据业内权威人士的说法，目前市场的重组 大方向已经基本确定，联通将现有的C网、G网分离。其中，C网划拨给中国电信，再以G网资源完成联通与网通的整合。最终电信重组后形成三足鼎立的竞争局面。

点评：

1、 首先，联通的下跌并其非真正存在巨额再融资的需求，其大跌的主要原因很可能是市场的获利盘阶段性变现的结果。同时由于近期大盘在再融资阴霾的笼罩下对联通的强势形成高处不胜寒的恐惧。再加上公司再融资的传闻造成公司目前随大势弱势。

2、 对于行业的重组我们已经屡次在一系列的报告中坚持联通将被拆分的观点。最终的拆分方案可能与我们先前的说法有细小的差别，但总体上拆分仍将体现联通的重组优势。我们坚持中国联通经营价值12.8的估值，同时认为行业的重组依然是市场化的，即卖给中国电信的C理应享受市场并购溢价，所以我们再次重申公司的“买入”投资评级。

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