主题：发改委透露重要政策 钢铁业十二五重新布局



2011-03-29 17:23:13
　　摘要：发改委官员一个行业内部会议中透露，从今年开始，整个“十二五”期间，中国钢铁产业开始重新布局。首要目标是全国39家城市型钢厂，按照沿海沿边的原则，五年时间内，搬离城市。相关政策正在制定。文件名称为《钢铁产业生产力布局和调整规划》，这是国家“十二五”规划下属18个重点规划之一，经国务院审批通过后将开始实施。


　　布局调整和产业升级将成为“十二五”期间我国钢铁工业发展的主旋律。在“2011（第二届）中国钢铁规划论坛”上，来自发改委、工信部的有关人士谈及“十二五”期间对钢铁行业的发展规划，言必及布局和升级。

　　据透露，国家正在编制和实施的18个国家级重点专项规划中，涉及钢铁工业的正是“生产力布局和调整规划”和“工业转型和升级规划”，“十二五”期间，钢铁业产能将以东北、华北、华东减量调整，中南、西南等量淘汰，西部适度增量的区域布局脉络进行发展，形成100家左右的区域钢铁集团。

　　形成100家左右钢铁集团

　　根据国家“十二五”规划对冶金建材行业的要求，钢铁工业将立足国内需求，严格控制总量扩张，优化品种结构，在品种开发，资源综合利用，节能减排方面取得进展。在重点产品发展方面，钢铁行业将重点发展高速铁路用钢，高牌号无取向硅钢，高磁感取向硅钢，高强度机械用钢等关键钢材品种；在技术发展方面将重点支持非高炉炼铁洁净钢生产、资源综合利用等技术开发；在节能减排方面，将重点推广能源控制系统技术、高温高压干熄焦余热综合利用、烧结烟气脱硫等节能减排技术；同时要加强原料基地建设。

　　另外，工信部提出钢铁业在“十二五”期间的首要任务就是兼并重组。前10家钢铁集团的产能比例从目前的48%提升至60%，并培育3-5家有国际竞争力的钢铁企业，6-7家有较强实力的企业。同时，工信部提出要处理好跨区和区域内重组的关系。计划到2015年，全国形成100家左右的区域钢铁集团，大省4-7家，小省1-2家。而目前我国有2000多家单纯轧钢厂。

　　而控制总量仍然是“十二五”期间钢铁发展的主旋律，钢铁业仍将被限制新增单纯扩大产能。而以区域划分，东北、华北、华东地区将进行减量调整，增强创新；中南、西南则遵循等量淘汰，改造升级的发展原则；西部地区则要适度增量，跨越发展。

　　城市钢厂将选择性搬迁

　　发改委有关人士表示，国家未来对钢铁业的调控更多的将是布局的整体把握。未来产业布局的基调是：主要依托国内能源和矿产资源的重大项目优先在中西部资源（600139）地布局；主要利用进口资源的重大项目优先在沿海沿边地区布局，有序推进城市钢铁、有色、化工企业环保搬迁，引导生产要素集聚，依托国家重点工程打造一批具有国际竞争力的制造企业，以产业链为纽带、以产业园为载体发展一批专业特色鲜明、品牌形象突出、服务业平台完备的现代产业集群。

　　“钢铁业的沿海布局，这是行业里面一直呼吁的。”在布局原则中，最吸引行业内人士的是“有序搬迁城市钢厂”。根据冶金工业规划研究院的统计，全国70多家大中型钢厂，位于省会及直辖市的有20家，城市钢厂39家，2009年城市钢厂的钢铁总产量达2.28亿吨，占大中型钢厂总产量的39.5%。发改委有关人士称，所谓“有序搬迁城市钢厂”，就是说不是所有城市钢厂都需要在“十二五”期间进行搬迁。

　　城市钢厂的搬迁是不少钢铁大鳄的“心病”。宝钢集团战略规划总监吴军就在会上公开表示：“宝钢未来要做的一件事情就是如何让上海这个国际化大都市更需要宝钢。”一组数据印证了吴军的担心，2005年至2008年宝钢产值虽然从1275亿元提升到了1610亿元，但占上海工业规模企业比例却从7.56%下降到了6.28%；与此同时，宝钢的用能量占上海工业规模企业比例则一直高达25%以上。“北京奥运会，首钢搬迁了；上海世博会，浦钢搬迁了；广州亚运会，广钢搬迁了，下一个被搬迁的将会是谁？”吴军感慨道，“十二五”期间，宝钢面临的不仅仅是发展问题更是生存问题。

　　对此，发改委有关人士直言——并非所有城市钢厂在“十二五”期间都需要搬迁，未来发改委将制定城市钢厂搬迁的五大条件，只有满足条件的钢厂才有在“十二五”搬迁的必要。对此，工信部有关人士也表示，未来城市钢厂搬迁将遵循三个思路：尊重地方城市发展的总体规划；尊重企业的实际，如钢厂能和城市协调发展，就不需要搬迁；因地制宜的选择适合城市需要的城市钢厂存在方式。

　　中国证券报记者从权威人士处获悉，宝钢所担心的整体搬迁在“十二五”期间应该不会成真，但宝钢的特钢事业部，也就是原先的上钢五厂可能会在未来5年内面临搬迁问题。（中国证券报）

　　建筑钢价3月单月跌幅已近4% 增产加大“去库存”压力

　　新华网上海3月28日电 钢市似乎表现出“易跌难涨”的格局，资金面、需求面以及市场预期都在其中发生各自的作用。据国内知名钢铁现货交易平台“西本新干线”提供的最新市场报告，国内建筑钢价3月单月的跌幅已接近4%，但钢厂的产量却仍在创新高，这只会增大后期“去库存”的压力。

　　据机构监测，3月份以来，国内建筑钢价基本处于下行通道。西本指数每吨已下跌160元，当月跌幅已接近4%；与年初的高点相较，跌幅已超过5%。钢市表现出“易跌难涨”的特征。持续上升的资金成本和融资难度，加大了钢贸企业的操作压力；钢材的需求释放不及预期，“淡季更淡”的特征明显；市场一度炒作推高的炉料价格3月以来全面见顶回落，进口现货矿价跌幅已超13%。钢市内贸商年初的“看涨”心态已根本改变，抛货兑现已成商家的“主流操作”。

　　相关分析师说，目前建筑钢的库存虽已有连续3周的减仓记录，减仓幅度接近6%，但钢厂的增产趋势却是令人担忧。今年2月份国内粗钢平均日产量创下历史新高。3月下旬，粗钢的日均产量又达194．48万吨，环比上升2%以上，再创旬度产量的新高。目前钢价上的“亏损”主要还是由贸易商来承担，一线钢厂尚未全面进入降价通道，近期国内钢厂大规模减产的条件尚不具备。国内钢材的生产节奏下一步如何调整，引人注目。

　　春节以来，国内建筑钢市的需求释放一直“不尽如人意”。近期，“季节性回暖”的趋势开始有所显现，可能会进入今年首个相对的“钢材消费旺季”，但与往年的水平相比，估计还是会有差距，至于需求释放的节奏和力度，更是存在不确定性。钢厂的市场预期也在调整之中，“试探、顺应、观望”等心态错综复杂。主流板材企业都推出了4月份的定价，宝钢是平盘，武钢、鞍钢、本钢、首钢等钢厂下调了出厂价格或加大了优惠幅度。各建筑钢材厂家的合同组织压力明显加大，降价、补差已成为3月份的“定价主流”。但到了3月底，又出现了“底部趋稳”的迹象。

　　据一些业内人士估计，继2月份国内粗钢日均产量创下历史新高之后，3月份的产量仍有再攀新高之势，4月份产量回落的空间也不会太大。在需求释放预期不容乐观的背景下，持续增长的钢产量必将加大“去库存”的难度。现货钢价、原料价格和钢厂出厂价已形成“联动下跌”的态势，尽管部分炉料价格出现“阶段性企稳”的迹象，但后期仍面临较大的下调压力。总之，钢铁产业链的实质性调整还远未完成，钢市的走势将是“总体下行通道中夹杂短时的反弹”。（新华网）

　　受累于原材料涨价 重庆钢铁净利润跌幅近90%

　　继2009年盈利大跌85.71%之后，重庆钢铁（601005）（下称“重钢”）再次打破自身跌幅记录——2010年，在营业收入增长五成之上的情况下，重钢盈利同比下降89.3%。

　　3月28日，记者了解到，受累原材料的涨价，去年盈利走低的中钢企并非只有重钢一家，而铁矿石定价模式很有可能在未来发生再次改变，中国钢企盈利能力还将面临新一轮考验。

　　重钢连续两年净利跌幅超85%

　　3月28日，重庆钢铁发布公司2010年年报。年报显示，公司去年实现营业收入166.17亿，同比增53.06%，净利润1000.9万元，同比降89.03%，基本每股收益0.006元，同比降88%。因盈利有限，公司不进行利润分派，未分配利润主要用于公司长寿新区生产所需的流动资金。

　　据记者了解，在2008年实现大幅盈利并派红之后，这已是重钢连续第二年净利跌幅超出85%。

　　公开资料显示，2009年，重钢共实现营业收入106.54亿元，与2008年相比减少35.50%，每股收益0.05元，同比减少85.71%。2009年，重钢实现净利润8402.9万元，比2008年减少85.96%。

　　对于2010年利润较少，重钢方面表示主要是受原材料大幅上涨，国内钢铁行业整体低效益水平运行以及自身环保搬迁工作阶段性减产的影响。

　　海关统计数据显示，去年我国累计进口铁矿石61887万吨，对外依存度降至65%。虽然同比2009年有所下降，但总体对外依赖度依然很高。而季度定价模式实行之后，二季度铁矿石价格比一季度几乎翻倍，而下半年的协议价也当保持着高位运行。成本骤增，导致钢企整体处于“微利阶段”，低效益运行。

　　另外，作为钢铁的必须原料，焦煤的价格在近期亦出现大幅涨价，逐渐成为铁矿石之后的第二个制约钢铁企业盈利能力的资源。

　　对于2011年发展，重钢表示虽然会受保障性住房建设、城镇化、区域经济发展、农田水利基础设施建设等利好因素将带来利润增长的机会，但是未来发展或许仍将受原料钳制。“铁矿石、煤等大宗原材料价格的上涨，使钢铁企业生产成本增加，企业盈利将受到考验。”

　　钢企还将受“矿价频动”之重？

　　记者了解到，2011年铁矿石市场仍然扑朔迷离，对钢铁企业发展仍然不利。“4月份将执行2季度价格，大钢厂将面临较大的成本压力。”中钢贸易有限公司总经理冯水军近日在青岛2011年铁矿石国际市场研讨会上称。

　　冯水军表示，今年上半年铁矿石供应依然偏紧，“国产矿产量受季节性影响产量相对不稳，其资源充足性也不强，而进口矿品质较好，国内对进口铁矿石的需求是相对刚性的。”

　　澳洲中型矿商Atlas Iron总经理David Flanagan在路透全球矿业暨钢铁峰会上表示，“假以时日，产业将转向更短期、一个月的定价模式。”不过，他同时表示，力拓支持以季度方式来定价，必和必拓可能更加积极采用更短的合约期限。

　　不过，有媒体报道称，当前运行多时的季度定价模式今后很有可能被矿商打破，“力拓集团表示，将逐步推行铁矿石按市场需求每月调整定价的新机制。”报道还称，此前明确推行月度定价的必和必拓(BHP)目前正计划推行一种期限更短的铁矿石定价机制，价格调整的周期可能缩短至两周或一周，以求尽可能快的反映市场供求变化。

　　“如果矿山得逞，供需双方的铁矿石交易随之将转为现货交易，钢铁企业不得不忍受矿价频繁变动带来的影响。”兰格钢铁研究中心不具名分析人士表示。

　　不过，记者并未得到力拓集团和必和必拓的相关回复。（每经网）

　　国资委牵头“鞍本联合” 将成为中国最大钢铁企业

　　中国钢铁工业协会副会长、鞍钢集团总经理张晓刚日前接受《经济参考报》记者专访时透露，国资委已经成立由副主任邵宁担任组长的鞍钢本钢联合重组推进工作小组，牵头推进两家钢铁企业的实质性重组联合。

　　有分析认为，在鞍本钢铁集团挂牌近6年、但实质性整合一直未见动静的情况下，国资委的介入有望加快鞍本整合为一个市场主体的进度。

　　“尘封”5年一朝“破冰”

　　此次国资委牵头推进鞍本联合，在外界看来具有“破冰”效应。

　　2005年8月16日，鞍钢、本钢在沈阳市挂牌组建新的鞍本钢铁集团，宣布两钢强强联合。按照当时规划，鞍本重组将按三步走，第一步是先挂牌子，并在数据统计、研发、规划、销售等方面统一起来；第二步是人事方面的统一；第三步是实现资产方面的整合，形成一个新的、效率更高、竞争力更强的公司。

　　5年多过去了，现在两钢除了挂牌子和共享统计数据的最初成果外，其他方面均无进展。这期间本钢集团经历了整体上市，并于2010年6月与辽宁北台钢铁集团重组联合。鞍钢也与辽宁凌源钢铁集团合建鞍凌钢项目，并于去年整合了同为央企的攀钢集团，虽然鞍钢鲅鱼圈项目兴建之初是以鞍本钢铁集团的名义上报并获得批准的，但本钢并未参与其中。

　　这5年，尽管辽宁省相关方面和两钢为重组联合进行了大量工作，但是很多政策障碍没有突破，利益分配的协商机制没有形成，重组联合的实质问题始终没有被触及和突破。

　　鞍钢集团原总经理刘玠在鞍本钢铁集团挂牌之初，就提出过两钢的不同身份问题，鞍钢属于中央直属企业，本钢属于辽宁省直属企业，“不同出资人的利益如何保障？”

　　鞍钢、本钢拥有20万人的厂办大集体职工群体，而央企和省属企业在改革改制中享受不同政策，刘玠直言：何时解决了两钢的厂办大集体问题，鞍本联合才有可能透亮。

　　张晓刚早在2007年接受《经济参考报》记者专访时，就谈到鞍本联合在对各种要素重新整合过程中，会对原有的利益格局产生冲击，需要国家、省、市在税收、土地、养老保险、矿产资源、厂办大集体、辅业改制等方面给予支持和帮助。

　　兰格钢铁信息研究中心分析师王国清认为，此次国资委牵头推进，有利于加强和理顺两钢整合的工作机制，攻坚和化解实质性难题，进而加快融合。

　　“大鞍钢”战略日渐清晰

　　随着鞍钢、本钢实质性重组在国资委的牵头下有望推进，“大鞍钢”发展战略日渐清晰。

　　去年5月底，鞍钢宣布与攀钢集团联合重组，两公司当时产能分别为2500万吨和1000万吨，重组成为继河北钢铁（000709）集团、宝钢之后的第三大钢铁企业。

　　鞍攀钢重组仅过去10多天，同处辽宁省本溪市的本钢和北台钢铁集团也传来重组消息。重组后的新本钢集团钢铁产能规模将扩至2000万吨，年销售收入超千亿元。

　　国家《钢铁产业调整和振兴规划》提出，要实现鞍本集团等企业的实质性重组；推进鞍本集团与攀钢、东北特钢等区域内的联合重组。

　　兴业证券（601377）分析师杨森说，考虑到多个企业加盟，鞍本实质性整合完成后，“大鞍钢”产能规模保守估计将超5500万吨，成为中国最大、全球第二大钢铁企业。

　　王国清认为，鞍本联合是“大鞍钢”战略必经步骤，要遵循兼并重组要与淘汰落后产能并举，要符合产业规律和市场规律。

　　例如，鞍钢、本钢都拥有丰富的铁矿资源，重组后有利于资源的统筹规划和开发利用。鞍钢、本钢整合后，应本着“有保有压、有上有下”的原则，发展优势产品，淘汰落后产能，完善辽宁乃至东北地区钢铁产业结构。

　　再例如，鞍本都以板材为主，北台钢铁则是线材、棒材占很大份额，近年来面对板材产能严重过剩，市场竞争激烈，鞍钢一度想适度发展市场需求较好的建筑钢材，未来北台钢铁借本钢并入“大鞍钢”，将有效填补这一空白。

　　重组重在提升核心竞争力

　　“如果说过去几年我国经济发展很快，产能过剩的问题还没有完全暴露出来，钢铁企业的日子还比较好过，因此没有主动参与重组联合的动力的话，今后的市场形势要求我们居安思危，早作准备。”张晓刚说。

　　事实上，在产业基础较好的辽宁省，钢铁产能过剩、重复建设带来的不利影响已开始显现。就鞍钢、本钢而言，同在东北地区，但一半以上的产品份额都靠运往华东、华南地区销售，每吨仅运费就要多出二三百元。

　　“通过重组联合提高自身竞争力，就是新形势下对策之一，”张晓刚说。具体到鞍钢、本钢，虽然装备相近，但是通过整合后的调整，在产品上可以互补。

　　据介绍，鞍本联合除了规模效应外，还有市场协同效应，过去市场好的时候相互抢资源，市场不好的时候争相降价，以后这种事情可以避免。另外还能实现优势互补，资源优化配置，比如双方在选矿工艺、轧钢技术上各有特色，可以相互借鉴。

　　本钢集团董事长于天忱在今年两会期间接受记者采访时也表示，企业联合重组有利于提高钢铁行业集中度，但企业要生存发展，首先必须提升核心竞争力，否则整合后也是乌合之众。（经济参考报）

　　鞍钢总经理：国资委将牵头推进鞍本钢实质性联合

　　新华社沈阳3月28日专电 中国钢铁工业协会副会长、鞍钢集团总经理张晓刚近日接受新华社记者专访时透露，最近国资委由副主任邵宁担任组长，成立了鞍钢、本钢联合重组的推进工作小组，牵头推进两家钢铁企业的实质性重组整合。

　　据了解，鞍本钢铁集团挂牌近6年，却一直未见推进。此次由国资委主导的推进，将大大加快鞍本实质性整合的进度。

　　2005年8月，鞍钢、本钢在沈阳市挂牌组建新的鞍本钢铁集团。而今5年多过去了，两钢除了挂牌子和共享统计数据的最初成果外，在统一研发、统一规划、统一销售方面几乎毫无进展，人事调整和资产整合更是没有触及。由于鞍钢属于中央直属企业，本钢属于辽宁省属企业，整合中不同出资人的利益很难保障。此外，重组联合涉及不同层级税收分配、土地使用、养老保险、矿产资源归属、厂办大集体改革、钢铁辅业改制等难题，都需要加强协调和破解。

　　兰格钢铁信息研究中心分析师王国清博士认为，鞍本钢宣布重组联合以来，很多政策障碍没有突破，利益分配的协商机制没有形成，此次整合由两钢和辽宁省推进，上升为国资委牵头推进，有利于加强和理顺两钢整合的工作机制，攻坚和化解实质性难题，进而加快两钢融合。

　　目前，鞍钢集团已将攀钢并入旗下，产能规模达到3500万吨；本钢去年也将同在辽宁本溪市的北台钢铁厂纳入，产能规模2000万吨。鞍本实质性整合完成后，将形成一个产能规模逾5000万吨的巨型钢铁航母。（新华网）

　　申银万国：继续关注高端板材类企业
　　申银万国最新研究报告称，上周钢材现货价格在上周反弹之后继续跌势，钢价受贸易商去库存的影响，下跌压力较大；同时，铁矿石价格企稳回升，导致钢铁厂商利润收窄。

　　受日本地震影响，日本相关制造业如汽车零配件、机械零配件等行业受到影响，对中国的出口暂时性大幅下滑，短期内对中国汽车生产以及机械等各方面有不利影响，造成短期之内下游需求略显不足的局势；但是，中国作为日本高端板材的主要进口国，供应缺口将会持续维持，进口替代中受益的将会是高端板材的龙头企业，推荐宝钢股份和武钢股份。

　　湘财证券：钢铁行业市场进入观望期

　　价格:钢价跌幅逐渐减小。从Myspic钢价指数来看,综合指数显示前期钢价大幅下跌后逐步企稳,周环比仅小幅下跌0.7%;长材价格回落幅度大于板材,长材指数周环比下跌0.99%,板材指数周环比跌幅为0.46%。我们监测的主要钢材品种中,螺纹钢及线材一周均价分别下跌26元/吨和4元/吨,跌幅分别为0.54%和0.09%;板材中热轧板均价一周下跌17元/吨,跌幅0.35%:中厚板周均价下跌3元/吨,跌幅0.07%;镀锌板周均价分别下跌5元/吨,周环比跌幅分别为0.09%;冷轧板价格较为坚挺,与上周持平。需求持续疲弱和成交乏力仍是制约目前钢材价格的重要因素;在价格下跌期间虽有成本支撑,但价格疲软加上钢厂出厂价格下调造成贸易商观望情绪较浓,流通端逐渐消化持续增长的库存。钢厂继续下调出厂价格反映出对后期价格走势仍不确定,但这将有利于继续改变现存的批零倒挂。市场仍需等待下游消费进一步释放,价格才有望企稳。国际市场继续维持稳定运行,价格指数与前周持平。
　　原料:矿价维持平稳状态,国产矿价格小幅上涨。MyIspic铁矿石综合价格指数周环比上涨0.73%,其中国产矿价格指数周环比上涨1.1%,而进口矿指数周环比与前一周持平。随着矿价近期的高位回落和钢厂因资金吃紧降低矿石库存,矿价逐步进入博弈期,观望情绪严重,在钢厂主动补充内矿形势下国产矿价有小幅上扬。进口矿方面:青岛港63.5%印度现货矿(车板价)周均价下跌10元/吨,跌幅为0.78%;天津港63.5%印度矿与前一周持平。国产矿市场小幅上扬,追踪的唐山(66%湿基不含税)、武安(64%湿基不含税)及代县(64%湿基含税)一周跌幅分别为15元/吨(1.46%)、10元/吨(0.97%)及0元/吨。焦炭市场继续弱势,价格继续下调,上海二级冶金焦维持在2120元/吨,唐山二级冶金焦下跌60元/吨至1970元/吨的水平。海运市场反弹,巴西巴图朗-北仑/宝山海运费周环比上涨4.79%;西澳-北仑/宝山运费周环比上涨3.99%。
　　库存:钢材社会总库存周内继续小幅下跌。钢材社会总库存量小幅下跌至1789万吨,周环比降低20.54万吨,跌幅1.14%。分品种看,螺纹钢库存一周降低12.31万吨,线材库存下跌2.96万吨;热轧库存降低3.17万吨、中厚板库存一周减少0.26万吨,冷轧库存降低1.84万吨。铁矿石港口库存7919万吨,周环比减小40万吨。
　　行业投资策略。继续维持钢铁行业“增持”评级,在个股选择方面本周将金岭矿业调出,调入将受益于重组的包钢股份和本钢板材,从区域需求及资源兼备方面继续推荐八一钢铁和新兴铸管,从资源禀赋及下游未来具备成长方面仍然看重纯资源公司及特钢行业,对应个股选择st钒钛和大冶特钢;而同时我们认为从资源扩张战略和行业整合受益两方面看,选择出蓝筹中攻防兼备的武钢股份。

　　中金公司：布局盈利确定性强及资源类钢铁股

　　估值与建议:
　　钢铁产量维持高位,库存继续下降,钢材及铁矿石价格企稳,旺季需求开始逐步释放。今年春节影响比往年大,加之资金压力,导致旺季需求的全面启动比往年略有滞后,但是我们维持“旺季启动后,国内有望出现阶段性供不应求”的判断,钢铁板块将跑赢大盘。重点推荐:1.需求及盈利确定性强的八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份、酒钢宏兴和宝钢股份,这些公司市盈率普遍在12-13x。2.铁矿石资源类公司。
　　行业近况:
　　价格:上半周钢价下跌明显,周三开始止跌企稳。截至上周五上海地区螺纹钢价格下跌90元/吨,至4510元/吨;热板价格略跌10元/吨,上海地区热轧价格4610元/吨;冷板价格下跌10元至5430元/吨。上周鞍钢、沙钢等主要钢厂相继出台4月份价格政策,总体以下调为主,但出厂价格与市场价格仍有严重“倒挂”。从微观调研的反馈来看,今年春节影响比往年大,大规模的旺季需求启动尚需等待,而目前经销商与钢厂的博弈仍在进行,市场对4月份出厂价下调幅度不满意,市场价格倒挂现象仍较严重,导致前期价格波动较为剧烈。但钢价企稳态势已经显现,随旺季需求启动,振荡向上、底部抬高的总体趋势不变。
　　成本:上周国内铁矿石价格止跌企稳,河北地区采购价上调20元至1370元/吨。港口现货矿价格小幅反弹,63.5%印度粉矿1270-1280元/吨,62%澳大利亚粉矿1220-1240元/吨,65%巴西粉矿1340-1350元/吨,较上周末上涨20元左右。外盘63.5%印度粉矿报价上涨4-5美元至174-175美元/吨(CIF)。正如我们之前所预期的,日本钢产量虽然受到抑制,但全球钢产量创历史新高,支撑原料价格。上周国内市场焦炭价格维持在1820-1840元/吨(山西地区二级冶金焦),部分焦炭企业再度限产保价。国内煤炭价格小幅波动,江苏地区部分煤炭1/3焦煤、气煤出厂价下调40元。目前,国内钢厂主焦煤和肥煤采购价执行1750-1850元/吨,1/3焦煤为1400-1500元/吨,喷吹煤为1200-1300元/吨。进口方面,目前澳大利亚、美国主焦煤对我国出口报价在320-330美元/吨(CIF),成交清淡。
　　库存:上周国内建筑钢材市场库存继续下降。重点监测的国内28个主要城市线材库存总量为269.88万吨,较上周末减少7.04万吨;螺纹钢库存总量为795.99万吨,较上周末减少11.41万吨。上周冷轧板库存出现三个月来的首度下降,热板库存继续下降但幅度减缓。重点监测的市场库存显示,本周末国内24个主要市场热轧板卷库存量511.28万吨,较上周五减少9.37万吨。冷轧板卷库存量在176.85万吨,较上周五减少3.78万吨。
　　产量:据钢协统计,3月中旬会员企业粗钢日均产量为162.47万吨/天,较3月上旬增加3.47万吨/天,预估全国日均产量194万吨/天,3月份我国粗钢产量将继续保持较高水平。产能利用率维持高位,库存开始下降,但下降幅度仍不达预期。待旺季需求大规模启动后,出现产能利用率持续超过95%的阶段性供不应求状况的概率较大。
　　出口:2011年2月份我国进口粗钢113万吨,同比减少14万吨,下降11%,出口粗钢264万吨,与去年同期持平。
　　粗钢净出口151万吨,同比增加13万吨。季节性因素和春节前集中报关导致2月出口低于预期。另外,海关出口报关量与钢厂出口订单之间一般有一个多月的滞后。因此我们认为二月出口订单大幅上涨将在3月出口量明显体现。
　　从微观调研的情况来看,3月出口订单情况有所回落,预计会表现为5月的出口量有所下降。但当前国内钢价处于全球最低水平,钢材出口量有望继续增长。
　　风险提示:紧缩政策的反复,中东局势恶化超出预期。

　　光大证券：钢铁行业调升至买入,全面看多

　　给予“买入”行业评级。
　　我们将钢铁评级调升为“买入”,主要原因包括:1)钢铁行业本身存在超预期的东西,股价有上涨的需求;2)由于产业转移带来了一轮经济周期,在信贷总体偏紧以及资源估值高企的情况下,市场风格正在向中游转移,钢铁属于中游的典型;3)操作层面,我们分析钢价和产能利用率,在进入2月份后,钢价出现下滑,但产能利用率依然保持高位,其说明在价格下滑后,企业无视产量高企依然保持积极的生产。
　　未来有两类趋势:一是若下游需求能保持强劲的状态,但意味着价格将受制于产能瓶颈快速上涨;二是若下游需求不足,则价格持续走低。通过上面的分析,以及传统的需求旺季仍未到来,我们认为前一种为大概率事件,甚至为必然事件。4)虽然产能的绝对值仍大于需求,但仅比较供需的变化量,行业即存在上涨的需求。
　　矿石产能过剩,下游需求超预期。
　　1)矿石经过多年大规模的投资,在钢铁投资渐渐萎缩的情况下,钢铁产业链正在发生变化,矿石供大于求的概率在增加。从钢价/矿价的比例分析,我们认为其已经到达谷底,即3左右,考虑到一吨钢需要1.6吨矿石,即矿石成本已经占到钢铁价格的一半以上,从图形上看,已经跌无可跌,更重要的是存在上升的趋势。
　　2)需求存在超预期,特别是三四线城市的需求不仅超预期,而且可持续,另一方面钢铁产能利用率已经达到95%以上。目前市场最关心有两个,一个是库存、一个是产量,我们便从这两者开始分析钢铁需求。通过对“库存/产量比”分析,我们发现,从2010年中期开始,该比值呈下降趋势,9、10月份可以理解,是由于节能减排的因素,那11月份至今的下降便需求另外的原因解释。
　　钢铁利润将出现可持续的上涨。
　　可持续的需求增加以及产能的有限增加(产能利用率已经达到近95%)意味着将迎来一轮行业周期,而产业竞争格局的改变将保证钢铁行业在产业链的利润占比,甚至占比存在上升的可能性。所以我们认为钢铁利润将出现上涨,且这种上涨持续是可持续性的。
　　主要支撑因素包括三部分:首先是产业转移,我们将东、中、西三块区域施工面积的同比增速进行比较,也发现了支持产业转移的数据。其次,这些地区房价上涨持续地吸引资金。毫无疑问,在一类,甚至二类城市的房地产资金已经,甚至不只这些资金,已经转移到了三、四类城市。最后则因为三、四类城市人口的规模。目前三、四类城市人口已经占到全国总城市人口的一半以上,若再考虑农村进城(城市化最受益的应该三、四类城市),三四类城市的城市人口容量无论从空间上还是时间上均可以支持其房地产的发展。
　　投资思路。
　　历史讨论投资思路主要有如下几种:1)A-H对价;2)估值低;3)单位市值的钢铁产量;4)股价本身的弹性。由于钢铁属于启动阶段,所以我们认为这个时点弹性最为重要,同时考虑业绩的弹性(即单位市值的钢铁产量),最后比较估值。将“近一年”、“09年至今”和“07后至今”的钢铁振幅进行排序,并标以序列号,再将各公司三者的序列号相加,我们认为数据最小即为股价弹性最大的。
　　我们最终选择的投资标的为八一钢铁、新钢股份和莱钢股份(停牌中,但可以看长期)。

　　中信证券：产量回升与铁矿石成本减弱

　　国内要闻。据中钢协数据,2月日均粗钢产量194万吨,超出日均180万吨的预期,河北钢铁月度产量出现波动;马钢股份2010年业绩公布;中国正在筹谋正式执行铁矿石进口代理制度,并建立进口铁矿石的产品质量国家标准;市场传言4月1日国家可能要调整钢材出口退税,不锈钢、型材、棒材等品种出口退税将全部取消,硼钢材出口退税取消暂无明确说法;中国计划取消铁矿石开采税,具体时间未定。
　　国际要闻。日本强震波及钢铁产业链,现主要为停电影响高炉钢厂;俄罗斯、中东的螺纹钢与中国价差继续扩大。
　　盈利估算(模拟盈利)。因铁矿石年度长协价已经名存实亡,淡水河谷与必和必拓、力拓表示会参照普氏指数季度均价为依据定价,我们根据普氏铁矿石澳洲与巴西62%粉矿FOB指数,加上巴西图巴朗至北仑和澳大利亚亚丹皮尔港至北仑的现货运费作季度移动平均,计算其相应的到岸价。在此类铁矿石协议价的加权估算下,目前螺纹、热轧、冷轧的吨钢毛利约为320元/吨、265元/吨和214元/吨,上周上涨的利润出现小幅回吐,分别为47元/吨、17元/吨和9元/吨。
　　原料:本月以来,国内铁矿石现货价格出现较大回落,下降50一80元/吨,进口库存持平;二级冶金焦煤价格小幅上涨10元/吨;炼钢生铁回落21元/吨,板坯持平,方坯上涨15元/吨;镍价格出现下跌约5%。
　　钢价:本周国内各主要钢价品种,全线上涨约20一30元/吨。
　　重点推荐:长材库存压力依然较高,经销商与钢厂同时面临去库存化的压力,因日本地震、铁矿石价格近期下跌等因素使得高成本有所减弱,目前钢价反弹力度仍有限,但钢铁行业继续从产能过剩向供求平衡甚至结构短缺过渡,特别是高端钢材与特钢方面。鉴于行业基本面的变化与公司价值的低估,我们给予钢铁行业“强于大市”的评级。推荐攀钢钒钦、方大炭素、八一钢铁、凌钢股份等。

　　东方证券：出口将带动钢价重回升势

　　一周动态:
　　国内钢价:本周钢价呈下跌走势,成交急转直下,西本监测的上海终端线螺采购量环比上周减少49.29%。和上周相比,冷轧、热轧均下跌约0.2%、中板下跌0.3%;长材方面跌幅较大:螺纹钢、线材分别下跌1.0%、0.8%。期货方面:螺纹钢期货环比上周下跌0.5%;线材期货下跌1.6%。无取向硅钢价格下跌1.8%,取向硅钢价格上涨3.0%,不锈钢则在下跌1.0%以内。根据Mysteel 的下周钢材市场趋势调查:盘整的观点占63%以上。对下周进口矿的调查显示:62%看平、38%看涨。
　　国际钢价:本周国际市场价格涨跌互现:美国板材价格在主流钢厂调价影响下继续上涨0.6%左右,德国板材上涨1%-2%之间,日本价格基本不变,韩国价格下跌1.1%-1.2%。CRU 国际钢价综合指数为222.8,与上周持平,比上月上涨1%,比去年同期上涨27.6%。种种迹象显示,中国钢厂的出口订单正在复苏,并呈现量价齐升态势。出口改善将带动钢价和企业盈利同时回升。
　　原材料:本周矿石价格有所反弹:唐山矿,印度矿上涨1.5%。普氏指数2011年二季度62%粉矿到岸价168.5美元/吨,较上周不变,较现货贴水8美元/吨;西澳到北仑港运费上涨3.0%,、巴西到北仑港运费上涨3.4%,BDI 指数周上涨3.4%至1583。焦炭价格下跌4.8%即100元/吨,废钢、生铁价格维持不变。从最近的一个月、三个月看,成本跌幅大于钢价钢价跌幅,这符合我们此前预计成本压力将逐渐改善的判断。
　　盈利趋势:本周行业整体吨钢毛利有所下降。从成本变化看,考虑库存后,长协钢厂成本基本不变,中间钢厂成本上升66元、而现货钢厂下降95元。从而现货钢厂吨毛利改善55-86元之间,中间钢厂吨毛利下降77-105元/吨。若不考虑库存周期,因为矿石成本上升,各钢厂毛利小幅下降2-32元/吨不等。按照我们的测算,预计行业整体盈利情况在3月环比大幅下降,不过预计4、5月将环比改善。
　　库存:全国钢材社会库存减少1.14%。其中长材库存在减少1.55%;板材库存减少0.64%。本周库存降幅低于上周的2.8%,另外市场成交也不乐观。不过我们认为单周的数据不必过于在意,我们维持此前4、5钢材消费旺季的判断,加之出口增加,4月钢材库存将出现快速下降。
　　股价与估值:本周国内钢铁股表现一般,行业指数较前一周上涨1.7%,跑输沪深300指数0.8%。国际钢铁股表现较差,我们跟踪的10支国际钢铁股8支上涨,不过仅3支跑赢所在市场。目前国内钢铁行业平均PB 为1.54倍,略高于国际的1.46倍;相对市场平均PB0.61倍,低于国际相对市场平均的0.76倍估值。钢铁股价处于底部,即便市场继续下跌,钢铁股下行空间不大。
　　要闻预览:大商所焦炭期货获批上市;力拓称上月飓风将影响第一季铁矿石产量
　　一周行业点评:
　　下周关注:3 月出口或超预期;政府淘汰落后产能的力度和措施;国际焦煤价格
　　经过节后近一个月的调整,上周钢价略有反弹,本周又再次小幅走低,这符合我们上次周报中钢价出现震荡的预计。我们认为在4、5 月旺季到来之后将出现明显的上涨走势,在内外需叠加效应下,钢厂盈利也将有所改善。
　　国际大宗商品价格的上涨和原材料产地的极端气候推高国际钢厂成本,从2011 年初以来,CRU 国际钢价上涨23%,其中北美地区涨31%、欧洲涨21%、亚洲涨19%。而国内普碳钢价格仅上涨3%(150元/吨左右),国内钢材价格优势进一步体现,钢材出口或在3、4 月有明显提升。
　　我们看好钢铁未来相对市场的表现,重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司:宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、华菱钢铁、ST钒钛。

　　中投证券：新兴铸管看成长,八一钢铁看整合

　　投资要点:
　　(一)行业基本面向好:社会库存持续第三周回落体现终端需求回暖,2季度本身就是需求传统旺季,库存下降趋势有望保持。目前钢企长材毛利基本稳定在300-400元/吨区间,2季度仍有改善空间。
　　(二)上周我们重点推荐了*st钒钛的报告,在摘帽的时间窗口成功推荐。上周四公司资产置换得到国资委批复而且顺利摘帽,进度超出市场预期,近期目标股价18元。同时,重点推荐的鄂尔多斯也涨幅明显。本周我们重点推荐新兴铸管和八一钢铁:新兴铸管未来成长性好,未来煤炭资源利用速度将加快,新疆区域焦炭扩产和煤化工一体化项目将大大增加公司亮点;八一钢铁整体上市2011年有望加速,公司铁前资产如果顺利注入,业绩将大幅增长,股价上升空间较大。
　　(三)推荐标的坚持年度投资策略的两条线:1)优质长材:重点推荐新兴铸管、八一钢铁、凌钢股份;2)高端化和资源化:重点推荐常宝股份、鄂尔多斯、ST钒钛。
　　风险提示:保障性住房建设投资和进度低预期。

　　国金证券：钢价正在筑底

　　投资建议
　　一方面,日本地震对中国钢市的影响尚主要停留在心理预期层面;另一方面,3月中旬全国粗钢产能利用率环比攀升1.90个百分点至93.70%;在这两种合力的作用下,本周钢价小幅回落,也是对上周的走势做出了部分修正,并且进一步延迟了终端需求的释放进程(上海热卷日均开平量和线螺成交量环比显著下滑)。
　　但从宏观数据来看,1季度的全国FAI投资、机械、汽车、家电等的产销增速预计均较为可观,这与我们监测到的终端需求释放情况并不完全一致,我们判断在钢价不稳的大背景下,目前终端用户是以消化前期库存为主;终端用户通常有1-2个月左右的库存,至2月15日钢价盘整以来已历时1个多月,因此4月初终端用户有望大规模入市采购,钢价也有望重拾升势,钢铁行业的“阳春4月”仍然值得期待。
　　推荐组合:华菱钢铁、金洲管道、常宝股份、八一钢铁、武钢股份(与上周相比,我们推荐组合中的金洲管道与武钢股份的顺序对调,且调入了八一钢铁)。
　　一周回顾
　　同步指标:供给高企钢价再次筑底。由于日本地震对国内钢铁行业的影响仍停留在心理预期层面,与此同时3月中旬全国粗钢日产量再创历史新高,在这样的背景下,本周国内钢价再次筑底,全周总体下跌0.70%,铁矿石综合指数则回升0.73%;钢价的盘整导致了终端需求再次反复:上海地区热卷开平量环比回落7.69%,线螺终端成交量则环比回落近50%;Mysteel统计的重点城市经销商库存环比下降1.1%。
　　先行指标:未来5年中国的油气管道干线耗钢管总重约1600万吨。在3月23日举行的2011年国际石油石化装备产业发展论坛上,中国石油规划总院海外管道研究机构副主任寇忠表示,初步预测,未来5年,中国的油气管道干线建设需要的钢管总重约1600万吨(其中天然气管道需1250万吨,原油管道需150万吨,成品油管道需200万吨);而至2008年底,全国油气输送管的产能仅为255万吨(包括干线、支线、城市管网等)。
　　国际指标:日本废钢价格继续下跌。本周CRU国际钢价指数本周连续第三周保持不变;Mysteel统计的日本、欧洲热卷价格下跌1%,韩国、东南亚螺纹钢价格上涨1%;其他地区钢价总体保持不变。日本市场废钢价格继续下跌4%,全球其他地区废钢价格保持不变。
　　估值指标:钢铁板块跑输沪深300指数0.80个百分点。本周SW钢铁指数上涨1.65%,沪深300指数上涨2.45%;截止本周五,钢铁板块与全部A股的PB比值为0.545,较历史平均水平低12.17%,比历史最低水平高16.61%。钢铁股中涨幅较大的为:包钢股份(涨9.98%)、久立特材(涨7.39%)、方大炭素(涨6.18%)、新兴铸管(涨4.61%)、酒钢宏兴(涨4.31%);大钢中,鞍钢股份涨幅最大(涨0.50%),武钢股份跌幅最大(跌1.87%);n其他主要信息。(1)1—2月西部地区城镇固定资产投资保持稳定增长;(2)1-2月钢铁行业利润增长26.1%;(3)我国2015年形成100家钢铁集团;(4)核电规划调整无碍中国“十二五”减排;(5)宝钢高等级轴承钢制造实现重大突破。

　　上海证券：日本钢厂产能受损程度比预想的小

　　主要观点:
　　2011年3月钢铁行业动态概述
　　现货期货市场钢材价格均反弹受阻回落;需求旺季和钢材降价使需求略有起色;国际航运市场BDI指数3月份反弹;天津港进口铁矿石CFR到岸价有所走稳。
　　2011年4月钢铁行业运行趋势展望
　　日本钢厂产能受损程度比预想的小,加大产品出口或是合理的途径;武钢对4月份供应的钢材提价又降价。
　　投资建议:
　　评级:未来十二个月内,中性。
　　从2010年中国从日本进口约777万吨钢材、而出口仅约81万吨的数据来看,中国钢材与日本钢材的质量事实上不在同一个档次上;从日本的粗钢产能和内需来看,即使重建钢需求翻番,日本当地钢供应亦能满足需求。中国钢厂可能从日本灾后重建中分一杯羹或许是一厢情愿。
　　中国钢铁企业仍然面临的是低附加值的代工工厂的问题,没有自主原材料供应的企业利润空间并未会扩大,反而有未来主要原材料价格潜在下跌造成的库存原材料资产损失加大的风险。因此,继续维持钢铁行业的“中性”评级。
　　我们预计2011年铁矿石价格将维持高位振荡的态势,建议关注金岭矿业(000655)、凌钢股份(600231)、八一钢铁(600581)等拥有低价铁矿石资源的企业。由于世界铁矿石三大巨头的高度垄断性、中国为维持经济增长而导致钢材刚性需求,未来相对较高的铁矿石价格将常态化。

　　广发证券：需求旺季依然在,早买钢铁早受益

　　产能利用率已达到高水平
　　2011年1月份粗钢产能利用率94.37%;2月份产能利用率94.77%,处于历史高位,可提升的空间已经非常有限,二季度供给压力相对较小。
　　需求不必太悲观,旺季依然会到来
　　我们通过钢材贸易商草根调研和了解下游客户,得知终端需求还是不错的,至少同比没有下滑,只是推迟采购而已,多数人看涨二季度钢价,需求会从4月份开始释放。
　　从1、2月份的下游产量数据来看,多数行业数据都是超预期的,这说明实际需求并没有部分人想象中的那么差。我们认为保障性住房的落实是一大亮点,这对需求有很大促进作用,二季度需求旺季是值得期待的。
　　钢价涨幅有望覆盖成本涨幅
　　日本地震短期抑制原料价格上涨,原料价格总体维持高位震荡格局。我们判断二季度国内钢价也将有15%~20%的上涨,涨幅在700~900元/吨。与此同时,我们预测二季度原料价格涨幅在10%~15%,会导致成本上升400~600元/吨。
　　总体来讲,钢价涨幅可以覆盖成本涨幅。
　　盈利预测与投资建议
　　钢铁板块年初至今涨幅为11.27%,跑赢上证综合指数5.23个百分点,跑赢沪深300指数5.96个百分点。板块涨幅仅次于家电行业,高居市场第二位。我们认为早买早受益,待最旺季到来再买为时已晚。
　　钢铁行业需求最旺季即将到来,钢价上涨可期,盈利将会明显改善。前期机构大多低配钢铁,近期机构对钢铁兴趣增厚,接下来钢铁股参与度很可能提高,钢铁板块有望继续引领大盘。我们继续看好钢铁板块的表现,维持行业“买入”评级。由于长材盈利更好,资源价格看涨,因此我们更看好长材、资源类公司。
　　风险提示:需求低于预期;成本压力加大;产量上升过快。

　　钢铁板块概念股一览

　　600005 武钢股份（600005）

　　000932 华菱钢铁（000932）

　　600357 承德钒钛

　　600307 酒钢宏兴（600307）

　　000898 鞍钢股份（000898）

　　600126 杭钢股份（600126）

　　000708 大冶特钢（000708）

　　000629 攀钢钢钒

　　600808 马钢股份（600808）

　　000717 韶钢松山（000717）

　　600001 邯郸钢铁

　　000709 唐钢股份

　　600569 安阳钢铁（600569）

　　000825 太钢不锈（000825）

　　000959 首钢股份（000959）

　　601005 重庆钢铁（601005）

　　601003 柳钢股份（601003）

　　600894 广钢股份（600894）

　　600010 包钢股份（600010）

　　000761 本钢板材（000761）

　　600581 八一钢铁

　　000778 新兴铸管

　　600117 西宁特钢（600117）

　　600022 济南钢铁（600022）

　　600102 莱钢股份（600102）

　　600282 南钢股份（600282）

　　600399 抚顺特钢（600399）

　　002110 三钢闽光（002110）

　　000655 金岭矿业（000655）

　　600782 新钢股份（600782）

　　600019 宝钢股份（600019）

　　600231 凌钢股份

十只钢铁股或腾飞

　　包钢股份:重轨支撑业绩,西矿提升价值
　　
　　研究机构：第一创业证券 分析师：张文丰 撰写日期：2011-03-28
　　维持“强烈推荐”的投资评级在考虑增发及购买资产事项已完成的前提下,我们预计公司 2011-2012 年EPS(全面摊薄)为0.12 元和0.14 元,分别增长215.95%和9.93%。本次注入的矿山规模较大,资源价值优势明显,我们依然看好和关注公司的后续发展,维持该公司“强烈推荐”的投资评级。

　　凌钢股份:2010年业绩优秀,略高于预期
　　
　　研究机构：平安证券 分析师：聂秀欣 撰写日期：2011-02-28
　　业绩优秀,略高于预期;全年完成钢材340万吨,同比增长13%;实现营业收入128.6亿元,同比增长35%;实现净利润59,626万元,同比增长100%。基本每股收益为0.74元。本次年终分配拟每10股派发现金股利0.40元(含税),不进行资本公积金转增股本。相对1月15日公告的业绩快报(EPS>0.70),净利润略高于市场预期。
　　对标挖潜,优化产品结构;去除铁矿石因素后,2010年吨钢净利润117元,略高于行业平均。2010年公司扎实开展对标挖潜、降本增效和优化产品结构起到重要作用。其次,实际所得税比例下降与财务费用下降,同比增加业绩1.0亿(图表1)。但同时,公司对固定资产大幅计提资产减值损失5756万元。
　　铁矿石产量低于预期;全年完成铁精矿87万吨,同比降低5%;估计下半年为37万吨,低于上半年的50万吨。实现净利润19,813万元,同比增长273%;测算下半年吨矿净利润为281元/吨,升幅明显小于售价升幅(图表2)。尽管产量和吨矿盈利低于预期,但盈利仍明显超出凌钢集团在2008年重大资产重组时所做的补偿承诺。
　　未来增量重点还看铁矿石;未来公司粗钢产量保持稳定,2011年预计350万吨,同比增幅小于2%。除了继续深化对标挖潜和优化产品结构,未来业绩增长还看铁矿石。随着矿石增产项目的推进,预期铁精粉的产量未来将提高到100万吨以上。同时2011年凌钢集团北票矿业与赤峰虞山矿业将分别向公司供应33万吨和2万吨铁精矿。集团矿产资源未来也存在注入上市公司的可能。
　　盈利预测与估值:凌钢钢材加工业务的盈利能力高于预期,2011~2012年的EPS从0.67、0.78元,分别上调至0.74、0.87元(图表4~5)。以2月25日10.55元的收盘价计算,PE分别为14.2和12.2,PB为2.28倍。维持“推荐”评级和12.45的目标价。

　　八一钢铁:业绩巨幅增长,期待铁前资产注入

　　研究机构：广发证券 分析师：冯刚勇 撰写日期：2011-03-22
　　2010年业绩巨幅增长,符和预期
　　2010年公司实现营业收入236.66亿元,同比增长43.84%;净利润5.25亿元,同比增长376.73%。基本每股收益0.69元符合市场预期。
　　1、板材达产,盈利能力显著提高。热轧板毛利率达到8.98%,同比提高6.4个百分点,使得产品毛利率升至9.77%,同比提高2.08个百分点;
　　2、期间费用有所降低。2010年期间费用率为6.97%,同比降低0.7个百分点;
　　3、2010Q4业绩环比下滑,2011Q1业绩值得期待。2010Q4EPS仅为0.06元,环比大幅下滑。主要原因:(1)Q4集中计提的管理费用占全年61.44%,影响利润约1.36亿元;(2)Q4产品销量季节性下滑,公司主动囤货以备年后开工所需,也会影响Q4盈利。但公司2011Q1业绩值得期待,预计在0.3~0.35元。
　　区位优势最为明显
　　公司地处新疆,需求稳定,可享受低成本、高钢价、低税率的区位优势。新疆地区长材有150~200元/吨的溢价,板材溢价50~100元/吨;原材料价格低于行业平均水平30%左右;此外,可享受15%的西部大开发优惠所得税率。
　　强烈的铁前资产注入预期
　　公司铁水完全从集团购买,2010年铁水关联交易金额达142.34亿元。疆内廉价的资源优势不能进入上市公司。在监管要求下,铁前资产注入预期强烈,届时成本优势将更加明显。虽然目前尚未有资产注入时间表,但公司也可能随时启动资产注入。若铁前资产注入,保守估计可增厚业绩0.5元以上。
　　投资建议
　　预计2011~2013年EPS分别为:0.95元、1.35元、1.72元。当前价格为13.42元,对应2011、2012年PE分别为14.1X、9.9X。我们认为公司合理价格在20元左右,维持公司“买入”评级。
　　风险提示:新疆地区基建投资增速可能低于预期;关联交易风险。

　　武钢股份:4月大类产品出厂价下调制约业绩,期待后期改善

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-03-25
　　事件描述
　　武钢股份今日公布2011年4月主要产品销售价格政策的补充文件,主要品种的调整情况如下:
　　热轧:耐候钢出厂价上调300元/吨,其他品种出厂价下调200元/吨;
　　轧板:耐磨钢、锅炉容器钢出厂价上调100元/吨,其他品种出厂价下调300元/吨;
　　冷轧:出厂价下调200元/吨;
　　镀锌:出厂价下调200元/吨;
　　彩涂:出厂价维持不变;
　　镀锡:出厂价上调200元/吨;
　　线材:钢帘线出厂价上调100元/吨。其他产品出厂价下调200元/吨;
　　取向硅钢:30Q130及以上牌号出厂价上调1200元/吨,30Q130以下牌号出厂价上调1000元/吨;
　　无取向硅钢:出厂价下调400元/吨。
　　事件评论
　　第一,出厂价下调源于近期钢材价格的下跌
　　前期公布的4月产品出厂价格政策对大类产品维持平盘开出,但由于期望中的旺季钢价上涨并未得到明显表现,因此结合大钢厂根据现货价格走势调整期货价格的惯例,本次出厂价下调也合乎逻辑。
　　第二,出厂价即便下调,仍远高于现货市场价格,存在一定幅度的价差
　　经过下调后,公司主要产品与市场价的价差有所缓解,不过相比市场价仍要高出一定幅度。
　　第三,4月业绩环比可能有一定幅度的下降
　　考虑1个月矿石库存周转,4月出厂价下调将使公司业绩环比下降。粗略估算,4月预计实现EPS约为0.03元。
　　第四,维持“谨慎推荐”评级
　　预计公司2010、2011年的EPS分别为0.20元和0.33元,维持“谨慎推荐”评级。

　　本钢板材:业绩较去年明显恢复,4季度环比3季度可能改善

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-01-21
　　第一,4季度预计实现EPS约为0.02元~0.08元,环比3季度增长的可能性较大
　　第二,租赁2300热轧产线,轧钢能力达到1200万吨
　　第三,维持“谨慎推荐”评级
　　预计公司2010、2011年的EPS分别为0.31元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。

　　新兴铸管:布局高端产品,加强资源控制

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-07
　　2010年1-12月,公司实现营业收入376.2亿元,同比增长29.4%;营业利润16.1亿元,同比增长16.5%;归属于母公司所有者净利润13.5亿元,同比增长51.8%。每股收益为0.70元。分配预案为每10股派送现金红利1元(含税)。
　　产量增加为收入增长主因。报告期内,公司收购金特钢铁38%股权后并表使得公司完成生铁、钢坯、钢材产销量分别为553.6万吨、444.5万吨、419.4万吨,同比分别增长24.1%、34.8%、44.7%。另外公司铸管产量145万吨,同比增长5.1%,钢格板产量5.6万吨,同比增长4.23%。同时钢价的大幅上涨也是公司收入增长的一个原因。分产品看,公司钢铁产品及铸管产品收入分别同比增长25.4%、7.0%,收入占比为42.8%、17.8%,是拉动收入增长的主要动力。
　　铸管盈利不佳导致综合毛利率下滑。公司钢铁产品以螺纹钢,线材为主,报告期内钢铁行业受到限电限产政策的影响,长材的供需情况要好于板材,使得公司钢铁产品毛利率上升1.9个百分点至14.2%,毛利占比上升25个百分点至69%,成为利润的主要来源。但由于公司铸管产品采用闭口合同,在原料价格上涨的情况下,产品毛利空间受到挤压,使得铸管产品毛利率大幅下降9.8个百分点至13.4%,相应毛利占比下降24个百分点至27%。铸管类产品盈利能力的大幅下滑导致公司综合毛利率下降2.2个百分点至8.7%。
　　新增公司股权并表为净利润增长再添动力。报告期内公司分别收购新疆金特38%股权、河北新兴25%股权和新疆资源40%股权。2010年三家公司分别实现净利润2.3亿元、6357万元、777万元,合并报表后为净利润增长贡献23%(新增权益量)。
　　新产品项目有条不紊进行。为抓住下游电力、汽车等行业的快速发展契机,公司增资建设高端深加工产品项目。芜湖新兴3.6万吨径向锻造产品项目预计2011年开始投产;5万吨离心浇铸复合管项目将在2011年8月底投产;8万吨汽车、工程锻造项目将于2012年3月投产。
　　布局高端:做精产品,做强技术。2010年12月,公司董事会决议:1)全资子公司芜湖新兴拟建设三山大型铸锻件基地,形成60万吨按新国际标准生产的新型铸管,现厂区50万吨产能将逐步淘汰,同时还将形成年产15万吨大型铸锻件生产能力。报告期内公司完成主体部位施工及部分设备订货。2)公司与三洲特管对三洲精密进行增资,增资后公司持股60%,三洲精密主要筹划建设6500吨热挤压及配套冷轧冷拔生产线项目。另外值得关注的是公司与三洲特管合作,一方面可以实现产品与技术的互补,另一方面三洲特管具有多年的核电管研发经验,若公司可以进入核领域,可给公司带来一个新的发展契机。3)为满足不同用户的需求,公司拟建设特殊钢管精加工项目,生产高端无缝钢管,促进产品提质升级。
　　契合新疆高投资时点,疆内业务增长可期。2011-2020年新疆全社会固定资产投资规模将达3.6万亿元,大量重点工程及民生建设项目陆续开工使得钢材需求量高速增长。契合新疆高投资时点,公司疆内业务布局逐步展开:1)2011年2月,公司完成受让福州卓胜持有新疆金特钢铁10%的股权,持股比例提高到48%。目前新疆金特实施的40吨转炉技改,60万吨棒材改造已经基本完成,钢铁产能扩张近50%至150万吨,后期逐步向200万吨产能进发。2)铸管新疆公司将在2011年开工建设300万吨特钢项目,2013年可建成投产,预计达产后可增加收入180亿元。公司在新疆的业务可成为一个重要的利润增长点。
　　资源布局逐步推进。1)2010年11月,公司收购北京中能睿拓投资公司所持祥和矿业30%股权。祥和矿业具有1个铁矿采矿权,31个探矿权,主要涉及铁、铜、铅锌、煤炭等矿产资源。2)2011年1月,公司与中信信托共同出资组建中新资源有限公司,其中公司持股40%,中新资源的设立可进一步优化公司的矿产资源配置。
　　此外,公司通过持股40%的铸管资源取得国际煤焦化公司(煤炭储量1.6亿吨,焦煤产能将扩至140万吨)和煤炭、铬矿等资源(后峡煤矿2015年可形成300万吨产能;阜康煤矿储量1亿吨;绿宝铬矿区拟建15万吨铬精粉)以及公司持股70%的新兴华鑫拥有RocheBay项目19%的优先购买权及5%-8%的价格优惠。公司资源布局逐步推进,看好后期发展潜力。
　　盈利预测、投资评级与风险。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.94元、1.17元、1.39元,按照3月4日9.52元收盘价计算,对用动态市盈率分别为10倍、8倍、7倍,考虑到公司兼具高成长与资源的属性,且目前估值偏低,维持“买入”的投资评级。风险提示:新疆业务收益低于预期的风险;资源布局进度低于预期的风险。

　　大冶特钢:高端装备发展的受益者

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧 撰写日期：2011-03-04
　　业绩概要:今日大冶特钢公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入78.93亿元,同比增长41.93%,利润总额6.42亿元,同比增长68.79%,净利润5.62亿元,对应EPS1.25元,同比增长68.69%;其中第四季度销售收入20.25亿元,同比增长34.34%,净利润1.47亿元,对应EPS0.33元,同比上升14.26%;经营状况:2010年公司共完成钢产量127.61万吨,同比增长18.34%;钢材产量133.44万吨,同比增长20.40%;钢材销量134.38万吨,同比增长22%。结合年报数据折算吨钢售价6185.27元/吨,吨钢成本5552.10元/吨,吨钢毛利663.17元,环比分别上升1028元/吨、880元/吨和148元/吨。全年公司产品销售热点轮动,上半年汽车、工程机械的快速增长以及下半年高锅管坯旺盛需求确保了公司业绩,齿轮钢、易切削钢、工程用钢、高锅管坯的销售分别同比增长33.7%、52.81%、120.15%、47.71%。
　　另外高端产品也表现出色,高级齿轮钢、高特级轴承钢同比分别增长66.27%、19.35%;公司未来看点:?新项目投产:公司新建的真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目以及特殊钢锻造工程项目将于2011年陆续投产,可生产高级轴承钢、模具钢、高温合金钢、超高强度钢等高端产品。此类产品国内`需求旺盛,其中部分仍依赖进口,主要应用领域为机械制造、航空航天、军工等。该类产品旺盛的需求将保证其价格和销量,再加上其高附加值的特性,新项目的投产将带动公司盈利快速提升。
　　“十二五”契机:根据国家《“十二五”规划建议》,高铁、先进装备制造业、新能源产业等被列为重点投资发展对象,由此将带来巨大的铁路、风/核电、工程机械、航空航天用钢需求。公司作为中国特钢行业的领军企业之一,将从中受益。
　　盈利预测:我们预测公司11-12年EPS分别为1.33元、1.49元。继续维持“买入”建议。

　　宝钢股份:出厂价平盘符合预期,利于提振市场信心

　　研究机构：广发证券 分析师：冯刚勇 撰写日期：2011-03-16
　　事件:
　　宝钢股份出台4月份出厂价格热轧、普冷、热镀锌、厚板等主要产品价格均平盘,仅有酸洗上调100元,镀铝锌上调1000元/吨,取向硅钢每吨上调1000元。
　　我们的观点:
　　平盘符合预期,利于提振市场信心:宝钢股份3月份主要品种出厂价上调200~300元,略高于预期。4月份价格平盘符合基本预期。由于下游需求尚未好转,钢价从2月中旬开始调整,调整幅度在300元/吨左右。3月上旬开始需求明显回升,钢价有企稳反弹的迹象。我们认为公司对二季度的钢材需求持乐观态度,出厂价平盘利于提振市场信心。5、6月份价格依然看涨。
　　4月份盈利能力可能下滑:4月份宝钢出厂价以稳定为主,但根据铁矿石季度定价机制,二季度成本会有一定程度上升,吨钢毛利可能减少200元左右。
　　4月份盈利能力可能回到2月份的水平。预计2011Q1净利润接近350元,4月份净利润降至10亿元左右。
　　投资价值良好:公司产品结构、品质、技术、管理水平在国内优势明显;高端汽车板、家电板占比不断升高,有一定消费概念;公司盈利能力强、业绩稳定性好,预计2010~2012年EPS分别为:0.73、0.84元、0.98元,目前股价仅7.34元,对应PB1.26倍,2011年PE仅为8.73倍,估值处于低水平,投资价值良好。维持“买入”评级,12个月内目标价9.00元。
　　风险提示
　　原材料价格上涨吞噬公司盈利;下游汽车、家电行业需求增速放缓。

　　华菱钢铁:汽车板与电工钢项目稳步推进,品种结构逐步优化

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-03-03
　　第一,汽车板合资公司与电工钢合资公司稳步进展
　　华菱钢铁、华菱集团与安赛乐米塔尔公司合资设立汽车板项目的进度及发展历程如下:
　　2007年11月19日:公司与华菱集团及安赛乐米塔尔签署技术合作《框架协议》,三方约定拟采用包括现金成立合资公司,在汽车板、电工钢及不锈钢等钢铁生产技术领域展开合作;
　　2008年6月27日:三方签订《合资经营合同》,合资公司注册资本20亿元,本公司持股34%,华菱集团持股33%,安赛乐米塔尔持股33%。合资公司将新建汽车板冷轧和热镀锌生产线,投资总额预计50亿元,预计年产汽车板120万吨;
　　2008年9月17日:2008年第三次临时股东大会,审议通过合资组建华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司的议案;
　　2009年9月18日:投资总额由人民币50亿元调整为45亿元,注册资本由20亿元调整为15.3亿元,各方的注册资本缴付金额及各方各期缴付的注册资本金额均按各方原投资比例进行相应调整;
　　2010年7月5日,汽车板项目获得国家发改委批准。
　　公司公告,汽车板合资公司首期注册资本已缴付完毕,三方首期缴付的注册资本金额分别为本公司缴付人民币7820万元,华菱集团缴付7590万元,安米缴付相当于人民币7590万元的欧元。
　　本次首期缴付的注册资本金额合计共2.3亿元,剩余的注册资本为13亿元将根据汽车板合资公司董事会同意的时间表由各方在汽车板合资公司成立日后2年内缴付。
　　各公司缴付比例遵循前期约定的比例,本公司占比34%,华菱集团占比33%,安赛乐米塔尔占比33%。
　　合资公司与安赛乐米塔尔子公司ArcelorMittalFrance签订了《技术许可合同》,ArcelorMittalFrance将向合资公司提供汽车板生产线的设计及汽车板的生活和质量所必要的技术,并提供相关的技术支持和培训。
　　为满足合资公司的全部基板需求,公司控股子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司(“华菱涟钢”)与合资公司签署了《基板供应合同》,由华菱涟钢向合资公司供应符合合同所述规范的基板。ArcelorMittalFrance将向华菱涟钢许可热轧板生产相关技术并提供技术支持和培训。
　　有了安赛乐米塔尔做汽车板合资公司的技术后盾,技术方面的壁垒应该不会再成为主要的制约因素,不过工艺的积累与成熟可能依然是未来需要关注的问题,初步预计汽车板项目达产可能需要约2年左右的时间。
　　同时,公司接大股东通知,华菱集团与安米合资的电工钢合资公司的首期出资也已经到位。电工钢合资公司一期将形成年产10万吨晶粒取向电工钢、20万吨非晶粒取向电工钢的产能,这标志着汽车板、电工钢两个合资项目的前期准备工作全部完成。
　　汽车板、电工钢项目的稳步推进,反映了公司立足高端与深加工的市场定位,从目前盈利能力来看,汽车板与电工钢无疑仍是盈利最好的品种,随着后期产能释放,整体盈利能力有望提升。
　　第二,产能释放带来高增长,品种调整进一步提升整体盈利能力
　　公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力,实际上在一定程度上拖累了公司近期的盈利能力。不过,随着项目的逐步达产,公司最困难的时期正在过去。目前公司还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨,2010年计划产量为1345万吨,而2011年有望达到1600万吨,产量增长主要来自以下几个方面:
　　湘钢5m厚板项目已经开始试生产,宽厚板总产能将达到500万吨,2011年5m厚板项目有望释放150-170万吨产量;
　　涟钢2250热轧项目2011年还有望在2010年240万吨计划产量基础上再实现80-100万吨的增长;
　　衡钢720大口径无缝钢管在2011年有望达到15-20万吨产量。
　　第三,涟钢盈利逐步恢复,2011年公司有望扭亏为盈
　　针对3季度涟钢大幅亏损的现象,公司已经采取了一系列严厉的举措,从公司公告的数据来看,虽然4季度公司并未扭亏为盈,但业绩改善的趋势还是非常明显的:
　　强化涟钢内部管理:调整涟钢高管,首席执行官曹慧泉先生被任命为涟钢执行董事、总经理,公司副总经理汪俊先生被任命为涟钢党委书记。目前新的管理团队已经在整顿经营秩序、堵塞管理漏洞以及从严治厂方面都采取了强力措施,并开始取得成效;
　　新投产生产线配套逐步平衡:新投产的生产线经过磨合,铁、钢、材工艺配套已经基本平衡,9月底已实现顺产、达产。在9月底对高炉和转炉检修后,生产水平已经从当前50万吨/月恢复到60万吨/月,基本达到现有生产能力下的满负荷生产;
　　长协矿占比将增加,加强矿石采购协同:加强与海外矿石供应商的沟通与协调,提高FMG和南非等地的长协矿合同量,涟钢2011年长协矿比例预计将由40%提升到65%以上;同时公司针对涟钢把握铁矿石采购时点不准的问题,通过总部推进集中协同采购,建立集约、优化的采购体系,力争使采购价格达到行业平均水平;
　　加大品种开发力度与结构升级:安赛乐米塔尔将派遣板材专家为新投产生产线开发高强钢、深冲钢等高附加值新产品提供技术支持。
　　对2011年来说,随着行业的复苏,涟钢有望实现盈亏平衡,而生产稳定的湘钢很有可能是贡献盈利的主要力量:
　　涟钢:加大公司内部整改力度,在2011年行业复苏基础上,涟钢有望实现盈亏平衡。
　　3季度公司高价矿库存基本消耗完毕,目前公司矿石成本已经接近湘钢水平,而且2011年长协矿占比有望从今年的40%提升到65%左右;
　　品种结构在积累中继续升级,安赛乐米塔尔也将派遣专家进一步协助高强钢和深冲钢的开发,高端品种占比有望进一步增加;
　　管理强化,跑冒滴漏现象有望得到控制,成本端压力可能缓解;
　　生产线配套不够均衡的现象在2011年将得到极大的缓解;
　　湘钢:生产经营稳定的湘钢有望成为贡献盈利的主要力量,业绩弹性较大。
　　湘钢2010年长协占比约为60%,2011年总体变动可能不大,成本稳定的优势继续维持;
　　随着5M宽厚板精轧机在2011年5-6月的投产,宽厚板产品结构有望进一步改善,提升盈利;
　　粗略估计,随着200万吨产能的5M宽厚板投产,预计2011年可释放产量约170万吨。
　　假定2011年湘钢产量为750万吨,吨钢盈利为50元,则贡献EPS为0.14元;若吨钢盈利为100元,则贡献EPS为0.27元,业绩弹性较大。
　　第四,维持“谨慎推荐”评级
　　预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

　　酒钢宏兴:整体上市增强公司实力

　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2011-02-28
　　收购不锈钢公司后公司产能和产品结构
　　公司钢铁主业生产基地有三块:嘉峪关本部、山西翼钢、兰州榆钢,按产品类别分为:棒线370万吨,中厚板100万吨,热轧板卷200万吨,冷轧及热镀锌150万吨(200万吨热轧板卷的延伸加工)。以上三块基地合计产能为为铁700万吨,钢800万吨,材700万吨。其次公司有镜铁山铁矿,年产品位较低的55%铁精粉500万吨。目前公司在建设项目有两个,一是兰州翼钢200万吨的线棒生产线,二是嘉峪关本部的一座1800立方高炉,这两个项目将于今年上半年投产,届时产能将达到铁700万、钢980万、材900万吨的能力。2011年1月10日公告非公开增发10.86亿股,募集资金96亿元用于收购集团子公司天风不锈钢100%股权和建设榆钢60万吨H型钢和60万吨棒线项目(2013年投产),因此即使不考虑2013年投产的H型钢和线棒材总计120万吨产能的项目,公司产能也将达到铁700万、钢1080万、材980万吨的能力。此外,据传,公司将在榆钢获批一个2500立方的高炉,用以替换原有的两座420立方的炼铁高炉,替换后实际炼铁产能将扩大140万吨左右(不考虑除了翼钢高炉外的炼铁产能淘汰)。
　　2010年公司实际完成生铁655.37万吨,其中:本部461.14万吨、榆钢93.7万吨、翼钢100.53万吨;钢772.49万吨,其中:本部471.87万吨、榆钢106.13万吨、翼钢194.49万吨;材807.01万吨,其中:本部 475.29万吨、榆钢126.20万吨、翼钢205.52万吨。
　　公司主要看点有二
　　我们认为公司主要看点之一是西北区域的市场潜力。公司产品齐全,涵盖建材、工业用材、消费品用材,还有400系列和300系列不锈钢板卷。2005年以来西部城镇固定资产投资增速已经超越东部,并在2010年追上中部,大有超越之势。GDP增速更是远远超过中部并且高于中部。随着西部开发进一步深入,区域战略的升级,我们认为未来十年西部耗钢将复制东部过去十年耗钢的规律,首先就是大宗的建材和普通板材,这个与公司的产品刚好吻合。过去十年我国工业化和城市化高速发展,十年间粗钢消费复合增速17%,相对而言,西部发展速度会更快,因为此时财力物力已非昔比,保守估计未来十年增速应该在15%附近。
　　公司另一重大看点是公司拥有的镜铁山铁矿资源,该资源可采储量3.52亿吨。我们对未来矿石的看法是,2011-2012年将高位运行,此后进入下降期,但由于资源短缺、美元泛滥、矿石垄断,因此最多只能是中度调整。由于公司矿山特性,公司所选铁精粉品位不高,只有53%-55%(全国标准粉品位64%,我们这里采用公司平均品位54%),在国内属于相对较低品位的成品矿。公司原来有500万吨的采选能力,能够选出53%-55%铁精粉300万吨不到,目前公司已经完成矿山扩产改造,预计可以生产500万吨铁精粉,品位基本不变,但估计要到2012年才能完全达产。
　　2011年2月17日山东安徽矿价1450元/吨左右,东北1100元/吨左右,西部地区因为矿多钢厂少,因此矿价相对较低,2011年2月17日酒缸宏兴采购的到厂干基含税价格为850元/吨。以上均为含税价格。
　　公司估值分析
　　铁精粉利润贡献。由于公司有一定量的资产铁精粉,因此我们采用分类法进行估值。首先我们按照市场考察铁精粉时普遍采用的PE法估算矿山价值。不同品位的铁精粉价格不一样,也即品位调整。一般情况下,我们可以按照纯铁含量进行,2011年2月17日酒缸宏兴采购的到厂干基含税63%的铁精粉价格为850元/吨,不含税价格约727元/吨,品位调节以后54%的铁精粉为623元/吨,镜铁山到嘉峪关本部约80公里,铁路专线,估计每吨运费杂费按照20元附近,则镜铁山铁精粉出厂价603元/吨。按照公开信息和相对估算,公司铁精粉完全成本费用约350元,这样每吨铁精粉有253元的毛利。在公司主业中,股份公司和榆钢享受15%的所得税率优惠,且2010年到期,而子公司翼钢、宏兴矿业、天亨矿业则执行25%的所得税。因此公司铁精粉业务扣除25%的所得税以后,吨铁精粉净利润约为190元。按照2012年完全达产后的铁精粉产能计算,铁精粉可以贡献9.50亿元的利润。公司镜铁山铁矿里面含有少量铜,有点类似金岭矿业(000655),但按照计划铜精矿应该在2015年之后才能出矿。
　　钢业利润贡献。公司此次收购的不锈钢业务去年利润2.66亿元,我们认为在未来两年可能不会有大行情,但由于行业景气度在逐步上升,且目前利润在较低水平,特别是公司吨钢利润估计只有60-80元,因此每年利润也将会小幅甚至中幅增长,预计未来两年利润分别为2.9亿元和3.2亿元。公司普钢业务一般,这从过去几年报告可以看出。我们测算2010年公司普钢利润在4.9亿元附近,预期未来两年业绩估计为6.1亿元和6.9亿元。
　　因此,单从业绩看2012年的话,公司业绩可能达到18.6亿元。但一般来说矿石给予20倍PE,而目前钢业资产类的上市公司给予的最新预测PE(万得咨询)平均值为16.73倍,因此公司可以给予343亿元的市值,公司非公开增发后总股本31.32亿股,股价应该在10.93元。如果考虑到新项目投产、以及2015年铜精粉的产出,我们认为股价应该就在13元以上。这里必须注意的是,目前是矿石是牛市,而钢铁是熊市,也就是对矿石而言,目前可能是盈利最好的时间,而我们对钢铁的而言,未来两年会逐步复苏。
　　公司年初公告非公开增发10.86亿股,增发价8.84元,募集资金96亿元。如果成功增发,则总股本为31.32亿股,目前总市值约为378亿元,2月21日股价为12.06元。增发成功后负债率从63.15%降为54.40%。
　　结论
　　预测公司2011-2012年EPS分别为0.53和0.65元。在目前钢铁和矿石盈利条件下,以及对公司未来两年业务的预测下,我们给予公司“增持”投资评级。这里必须注意的是,我们采用了钢铁板块上市公司的估值标准进行参照。未来钢铁估值可能会进一步上升,因此公司估值也会水涨船高。
　　不确定因素。钢铁行业复苏的波动,和西北需求增速不确定。



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