主题：交易所债券投资价值等待挖掘

交易所债券投资价值等待挖掘
2011年03月30日06:22 来源：上海证券报

　　谈到投资，人们一般都会想到股票、基金、银行理财产品、房地产等投资标的，但可能还有一块黄金地带尚未被投资者发掘，那就是交易所债券市场。

　　债券在国外被叫做固定收益产品，因其具备稳定的利息收入和低风险特征而广受风险规避型投资者喜好。尽管中国国内债券市场发展较晚,规模和产品供给与发达市场还存在明显差距，不过近几年来，债券市场取得了长足进步，包括公司债、中期票据、信用衍生产品、质押式回购、私募债等品种不断推出，从而为国内投资者提供了较多的投资选择。国内债券市场分割为银行间、交易所和柜台三个市场，且以银行间市场为主，而银行间市场又是机构主导的市场，普通居民被排除在银行间市场之外，所以使得债券产品并不为广大散户投资者所熟悉和了解。

　债券具有稳定收益的特点，通常在进行适当的风险管理后，债券投资者可以在较低的风险下获得较为稳定的回报。目前交易所债券市场面向个人和机构投资者开放，交易品种包括国债、企业债、公司债以及可转换债券等，其中不乏价值突出的品种。

　　下面我们就以正在发行的上港集团公司债为例，通过持有期收益率测试和横向对比，来说明交易所债券的投资价值。

　　首先简单介绍一下上港集团公司债的基本情况。发行人上港集团是上交所A股上市企业，本期债券同在上交所发行，规模50亿元，期限为5年期，采用“3+2”含第3年末投资者回售权的结构设计，评级机构对发行人和债项的评级都为AAA级。我们按照最新二级市场收益率水平，假定当前该品种收益率为4.75%，不考虑后两年利率调整的情形，在持有1年的情况下，模拟计算持有期收益率情况。

　　情形一：收益率曲线整体上移50bp情形下，仍然可获得较高的正持有期收益。收益率曲线整体上移50bp，持有1年的正收益约4.20%，与目前持有1年期AAA级短期融资券的收益率基本相当。因此即使持续加息造成收益率曲线大幅提高，持有该债券能在很大程度上规避利率风险。

　　情形二：收益率整体下移将大幅提高持有期收益。在收益率曲线整体下移50bp的情况下，不考虑回售权，以及后两年利率调整因素，持有1年的持有期收益率将达到6%以上。

　　为了方便投资者判断，我们将拿本期债券收益率与其他可比理财产品进行对比，进一步分析其投资价值。债券的发行人上港集团是一家资产规模雄厚、盈利能力较强的大型国企，主体和债项评级均为最高的AAA级，表明其偿债风险极低，投资者几乎不用担心违约的可能。因此进行对比时，我们挑选同样风险极低的银行存款、银行理财产品和国债作为对象。可以看出，该公司债持有1年的收益率远高于其他低风险品种，即使在收益率曲线上移50BP的不利背景下，持有上港债依然能够获得较高的回报。此外，在流动性上该券仅次于国债，投资者可以通过便捷的质押式回购融入资金；而从去年开始，商业银行获准重返交易所，这也将进一步增强交易所债券市场的流动性。

　　总体来看，与其他低风险投资相比，交易所公司债在收益率和流动性方面具有明显优势，不失为一种明智之选。



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