主题：石油天然气：化工毛利可能将面临较大压力

　2010年度油气行业公司业绩回顾。上游和一体化石油公司受益于较高的原油实现价格，合理的炼油业务毛利水平，旺盛的成品油和化工产品需求，其盈利大幅增长；其中2010年度中海油盈利增长85%，中石油盈利同比增加35%，中石化计提减值准备前的实际盈利增速为28

石油化工企业也录得较快增长，上海石化和仪征化纤去年盈利增速分别为74%和221%。油田服务公司大幅增加毛利水平较高的服务业务比重，抓住行业转型过程中的机会，重新踏上盈利增长快速通道，安东油田服务去年盈利增速达264%，TSC集团控股盈利由负转正，毛利率从19%提升到36%。

　　行业近况：

　　化工毛利小幅下滑，短期内还将可能面临较大压力。低密度聚乙烯、聚丙烯与石脑油价差周环比分别下降3%，丁苯橡胶和顺丁橡胶对丁二烯价差周环比分别下降4%和5%。涤纶短纤与对二甲苯和乙二醇价差，以及腈纶短纤与丙烯价差维持不变。根据石脑油出厂价公式，预计4月份两大石油公司的石脑油出厂价将可能上涨600-700元/吨，国内主要化工产品毛利空间将可能大幅缩窄。

　　2月份中国进口天然气平均价格大幅上涨。根据海关数据，2月份进口管道天然气不含税的平均价格为2.13元/立方米，环比增加14%；进口液化天然气不含税的平均价格为1.9元/立方米，环比上升26%。中石油计划在2011年至少进口150亿立方米的中亚管道天然气，如果国内的天然气价格不上调，中石油进口天然气业务可能录得较大亏损。

　　2月末中国成品油库存环比大幅增加。2月末中国原油商业库存环比下降2%，成品油库存环比增加15%；其中，汽油库存环比上升1.2%，柴油库存环比增加28%，煤油库存环比增加1.2%。

　　国内汽、柴油批发毛利维持在高位，零售折扣基本取消。目前汽油和柴油批发毛利维持在历史最高水平，对应的平均批零价差分别为250元/吨和320元/吨，已经低于或者接近发改委规定的300元/吨的限制。由于批发价格大幅上涨，两大石油公司直营加油站、民营和外资加油站已经逐步取消零售折扣。

　　市场静待发改委调整成品油价格。发改委基准原油连续二十二个工作日移动平均价格为每桶111.4美元，较上次调价时上升13.4%，目前国内炼油毛利为-7美元/桶。截止3月24日，国内23家主要炼厂平均开工率基本维持在82.2%的水平，并未出现环比大幅下滑的现象。成品油市场供应充足，各方静待发改委调价。

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