主题：上海汽车：业绩符合预期，受益乘用车需求结构分化

18.09% 14.41%
报告日昨收盘价: 18.45 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“谨慎推荐”评级。

2010 年公司收入 3124.82 亿、净利 137.29 亿，同比分别增长 125.0%、108.3%，
按最新股本折合 EPS 1.49 元，基本符合预期。公司拟每 10 股派送现金 2 元。
销量快速增长推动业绩提升，盈利能力改善
销量大幅增长是业绩增长主因：2010 年，公司盈利主要贡献者上海大众、上海
通用销量分别为 100.1、103.9，同比分别增长 37.5%、42.8%，表现超越行业
平均；上汽通用五菱销量 123.5 万辆（YoY 15.9%），表现稳健；本部自主品牌
销量 16.1 万辆（YoY 77.7%），新车荣威 350 表现良好，自主品牌步入收获期。
盈利能力改善：公司乘用车板块主要参、控股子公司产能利用率维持高位，规
模效应助力盈利能力明显改善。综合毛利率较同比提升 6.58 个百分点至 19.3%。
2011 年乘用车行业需求结构分化，公司销量、盈利表现将超越行业
2011 年，鼓励汽车


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