主题：晨鸣纸业：春耕秋收

30% 13.19%
报告日昨收盘价: 8.14 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持 “审慎推荐-A”。

随着资源品价格的普遍上涨，公司积极布局林、浆配套资源。未来二年优势纸种
逐步投产，公司行业龙头地位将更加巩固。公司对应 11 年的 PE、PB 分别为 11.6、
1.2，维持 “审慎推荐-A”。
10 年净利润同比增长 39.2%，符合期预。公司 10 年实现销售收入 172 亿元，
营业利润 14.3 亿元，归属母公司净利润 11.6 亿元，同比分别增长 16%、46%、
39%，每股收益 0.56 元，符合预期。分配方案：每 10 股派发现金 3 元 (含税)。
公司综合毛利率自金融危机以来逐步恢复：受益随着国内经济环境的良好发
展，造纸行业景气的持续回升，2010 年度轻涂纸、双胶纸、书写纸、铜版纸
上半年毛利率分别为：14.84%（09：14.92%）、17.02%（09：17.80% ）、14.92%
（09：14.45% ）、23.24%（09：20.4%）。
优势纸种项目稳步进行，未来二年将集中释放。



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