主题：华夏银行：规模和息差推动业绩增长

1、2010年公司实现营业收入244.79亿元，同比增长42.90%，归属于公司股东净利润59.90亿元，同比增长59.29%。每股收益1.20元，与市场预期基本相符。收入和利润的增长主要来自于利息收入方面，公司利息收入增长33.41%，达到433.68亿元。

　　2、对利息收入进一步分解，规模和息差都有贡献。公司经营规模高速扩张。

　　2010年末，公司贷款总额5279.37亿元，同比增长22.71%，存款总额7676.22亿元，同比增长31.97%。存贷款增速均高于行业平均水平。

　　3、截至2010年末，公司资本充足率为10.58%，核心资本充足率为6.65%，已经接近或低于监管机构的要求。但公司定向增发方案已获监管机构通过，可以募集不超过208亿元的资金，使得核心资本充足率和总资本充足率同时大幅提高近4个百分点，完全能够满足公司未来三年甚至更长时间的资本需求。

　　4、2010年，公司不良贷款继续双降，不良贷款额62.54亿元，较上年减少2.03亿元。不良贷款率1.18%，较上年下降0.32个百分点。拨备覆盖率209.04%，提高42.20%。尽管公司2008-2010年正常类贷款迁徙率5.92%、3.85%、1.97%，逐渐减少，表现出资产质量向好的态势。但关注类贷款的迁徙率却在不断上升，需要进一步观察。

　　5、我们预计公司2011年业绩增速为32.52%，对应当前股价动态市盈率为10.78倍，动态市净率为1.34倍，与大盘相比估值优势明显，继续给予推荐评级。



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