主题：太原重工：产业大布局待明年

　太原重工（600169）主要从事制造销售火车轴、冶金、非标设备、加压气化炉等。公司是目前国内唯一一家同时生产火车车轮和车轴的企业，通过了ISO9001、美国铁路协会AAR、欧盟铁路TSI等质量体系认证。公司目前已拥有年产能力为20万片车轮的辗钢整体车轮生产线、7万根
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中信证券14.30+0.332.36%中国建筑3.73+0.030.81%太原重工24.59+0.170.70%精密锻造车轴生产线，市场占有率非常高。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.57元、2.30元，对应动态市盈率为16倍、11倍；当前共有5位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”和“买入”的分别为1人和4人，综合评级系数1.80。

　　公司2010年实现营业收入96.54亿元，同比增长19.64%；营业利润6.96亿元，同比增长28.25%；归属母公司所有者净利润6.52亿元，同比增长17.70%；全面摊薄每股收益0.81元/股；分配预案为每10股派送4股，转增6股，派现0.50元（含税）。

　　公司在挖掘机、大型压机、轮轴产品增长显著，将冶金行业投资低迷的不利影响降至最低。天相投顾认为，2010年公司业务呈现分化态势。挖掘机、大型压机、轮轴产品增长显著，挖掘焦化设备增长24.30%，轧锻设备增长24.45%，火车轮轴及轮对业务增长25.77%，这三项业务占营业收入比重近60%，上升近6个百分点；受钢铁等行业影响，冶金起重机、油膜轴承等产品销售形势严峻，起重设备收入下降7.69%，收入占比20%左右，下降约6个百分点。冶金行业对公司业绩影响程度进一步下降。

　　原有业务将稳健增长。矿用挖掘机是公司最大亮点，2010年实现销售收入21.9亿元（含焦化设备），同比增长24.3%，毛利率为22.63%，同比提升了6.3个百分点；锻轧设备同样实现了较快增长，2010年销售收入为21.7亿元，同比增长24.5%，毛利率为12.3%，同比提升了1.6个百分点；风电、煤化工等业务也实现了较快增长。中信证券预计未来三年公司现有业务有望实现年均20%的稳健增长。

　　产业大布局预计将于明年开花结果。公司过去两年中完成的定向增发项目对公司未来长期发展具有重要的战略意义，中信证券判断天津临港基地／高铁轮轴国产化/大型铸锻件国产化（万吨油压机）这三大项目均将在明年开始投产并贡献一定的收益，未来有望成为公司新的业绩增长引擎，以保证公司2012/2013年实现年均30%左右的业绩增长。

　　天相投顾预计公司2011-2013年每股收益分别为1.00元、1.35元和1.80元，维持“增持”投资评级。

　　风险因素：宏观经济波动风险、钢铁行业景气度下滑超预期、原材料价格上涨幅度超预期。


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