主题：中国玻纤：景气复苏愈加明确 产品价格或将继续上调

评级机构：华泰联合证券 分析师：周焕

　　据媒体报道,受外需复苏良好影响,国内部分主要玻纤生产企业对产品提价5—8%。我们预计行业龙头中国玻纤子公司巨石集团也可能于近期提价,幅度我们保守估计在3—5%左右。

　　我们观察到,巨石玻纤出厂价格自07年7000余元/吨跌至09年谷底的4700元/吨左右,2010年市场均价提升至约5600元/吨,自2010年底公司宣布从2011年1月1日起提价7—12%后,目前达到6000元/吨出头,本次若提价3—5%将达到6300元/吨左右。

　　我们认为2011—12年玻纤行业仍处于景气复苏阶段,而供给增长较少,经我们统计,全球增量主要来自中国(国外没有新建线,部分存量产能可能会被关停),约13万吨,增长不到3%,而生产线建设周期至少一年,因此今年的两次提价仅仅是景气复苏阶段的前奏和序曲,未来还有提价空间,2011—12年公司毛利率仍可提升。

　　2010年公司有四条生产线(九江和桐乡),年产能共计20.5万吨投产,并集中在下半年,目前公司产能合计93.5万吨,预计今年接近满产。我们预计公司完成吸收合并巨石后将进一步整合上下游资源,解决关联交易问题,并改善资产结构(目前资产负债率超过80%),“十二五”期间公司产能规模有望进一步提升。

　　假设2011年完成非公开增发吸收合并巨石,我们按照今年4月1日起平均提价4%计算,今年玻纤均价在6315元/吨,明年保守预期提升7%,达到6757元/吨,由于公司提价幅度和频率好于我们此前预期,我们上调2011-2012年EPS至1.66元、2.25元。公司业绩弹性较大,提价将带来业绩的显著提升。我们认为,玻纤行业两年内处于景气上升阶段,公司发展前景乐观,给予2011年23-25倍PE估值,合理价值区间38—42元。

　　目前估值水平颇具吸引力,维持“买入”评级。

　　风险提升:玻纤下游需求复苏受挫,价格低于我们预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。