主题：兖州煤业：全球战略初见成效

兖州煤业今日发布年报，公司2010年完成主营业务收入348.44亿元，同比增长62.06%；完成归属上市公司股东净利润90.08亿元，同比增长132%，基本每股收益1.83元。公司去年经营业绩超出我们的预期。

兖州煤业2010年商品煤产量达到4553万吨，同比增长27.3%。结构上看，菏泽能化和兖煤澳洲增量较大，分别比去年增加100万吨和160万吨。兖煤澳洲增量主要来自在建矿莫拉本矿在去年纽卡斯尔港3号码头清淤结束后正式投产。

煤炭销售情况与产量结构类似，公司去年共计销售商品煤4963万吨，同比增长30.6%，销售增量同样主要来自澳洲公司和菏泽能化。

公司煤炭销售平均价格同比上涨25.4%，菏泽能化平均煤炭销售价格上涨了46%。

公司2010年甲醇产量36.7万吨，同比增长84.42%。增量主要来自榆林能化，榆林能化去年甲醇产量311万吨，同比增长64%；山西能化由于原料不足，未能正常生产，因此产量仍然较低。


兖煤澳洲去年经营情况非常理想，净利润达到26.6亿元，其中合并收购的Felix净利润7.3亿元，受汇率变动获得的净利润18.8亿元。2010年下半年，澳元升值明显，年底澳元兑美元汇率比年初升幅达到13.1%，公司获得汇兑收益26.88亿元。

兖煤澳洲合同煤价133.4美元/吨，去年均价为113美元，提升比例达到17.7%。兖煤澳洲去年进一步收购了艾诗顿矿30%股权，增资后股权比例达到90%；此外，公司出售了米诺华矿51%股权，今后不再拥有该矿权益。

预计兖州煤业2011-13年每股收益分别为2.03元、2.53元和2.75元，对应动态市盈率分别为17X、14X和13X，维持公司“推荐”评级。公司业绩目前受财务费用波动影响较大，建议密切关注澳元升值增加公司汇兑收益这一投资机会。



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