主题：广州药业：业绩稳定增长，基本药物放量可期

23.53% 19.05%
报告日昨收盘价: 21.26 目标价: 上涨空间:
价值评级 下调投资评级为“推荐”。

事 项
公司实现营业收入 44.03 亿元，同比增长 15.56%；净利润 2.67 亿元，同比增
长 26.6%，每股收益 0.33 元，低于我们的预期。公司推出为每股派发股息 0.05
元（含税）的利润分配预案。
主要观点
一、业绩稳定增长。2010 年公司实现营业收入 44.03 亿元，同比增长 15.56%；
净利润 2.67 亿元，同比增长 26.6%，每股收益 0.33 元，低于我们的预期，主
要是国家基本药物制度推进落后预期，且中药材价格大幅上升导致产品毛利率
低于我们的预测。制造业务实现销售收入 21.89 亿元，同比增长 12.31%，毛利
率 47.02%，同比升高 3.6 个百分点，主要是公司强化了价格体系的维护，确保
产品价格的稳定；销售增长，产量扩大，单位生产成本降低。
2010 年公司综合毛利率同比升高 0.82 个百分点，主要是制造业务毛利率提高。
期间费用率同比下降 1.


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