主题：国电电力：新能源、非电业务引领华丽转身

46.15% 15.79%
报告日昨收盘价: 3.09 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持公司“增持”评级。

业绩基本符合预期。2010 年公司完成上网电量 1211 亿千瓦时，同比增长
21.29%；实现营业收入 407.72 亿元，同比增长 19.98%；发生营业成本
346.31 亿元，同比增长 26.67%；毛利率为 15.06%，同比下降 4.49 个百
分点；实现归属上市公司净利润 24.01 亿元，同比降低 3.83%。扣除企业
合并所产生的非经常性损益以及第四季度股权处置所增加投资收益后，实
现归属上市公司的净利润是基本符合我们预期。
煤价风险加剧，业绩短期难有起色。公司火电装机占总装机容量比例为
73.1%，业绩受煤价影响明显。2010 年公司入炉综合标煤单价同比上涨
151.93 元/吨，而沿海地区的江苏分公司、北仑三发等标煤单价涨幅更高，
导致公司毛利率下降 4.49 个百分点。我们预计，2011 年煤炭供给仍偏紧，
煤价持续攀升是大概率事件，而重点煤合同兑现率及到货煤炭热值


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