主题：中国国航：大幅计提减值，为11年业绩留有空间

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报告日昨收盘价: 11.25 目标价: 13 上涨空间: 15.56%
价值评级 维持持有评级，目标价13元

2010 年报点评
深圳航空纳入合并范围，2010 年集团实现营业利润 142.6 亿元，归属母公司
股东的净利润 122.08 亿元。基本 EPS1.05 元，扣除非经常性损益后 0.86
元。主业盈利 84 亿元，扣税后折合 EPS0.60 元，低于预期。公司计提飞机
等资产减值损失 21 亿元，为 11 年业绩释放留有空间。
集团客收大幅提升，深航对集团的贡献为 16%。母公司客收同比增长 33%，
来自 RPK、客公里收益水平拉动分别为 17.5%、13.3%。合并深航，单位固
定成本有所增长，显示协同效应尚不明显。
2011 年公司工作计划
公司预计 2011 年旅客运输量同比增长 17.7%，比市场估计乐观。公司致力
于战略转型，以“打造具有国际竞争力的大型网络型航空公司”为战略引领，
致力于网络和运价的改善，努力保持绝对领先的盈利能力。
盈利预测
公司治理水平优秀，战略转型有


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