主题：浦发银行 高拨备与高税率保障盈利持续增长空间 （600000）

　　Q4资产规模增长保持强劲，同业往来规模大幅增长截至07年末，各项贷款余额5510亿元，同比增长19.5%，比Q3末增长2.4%，公司总资产9150亿元，同比增长32.7%。公司的同业往来规模大幅增长，存放（拆出）同业和同业存放（拆入）规模同比增长200%～300%，对生息资产增长起了明显拉动作用；各项存款余额7635亿元，同比增长28%，比Q3末增长7.5%，计息负债规模同比增长32.1%，比Q3末增长7.2%。

　　Q4营收和盈利增长保持强劲，收入结构继续改善，税率仍处高位1.全年营业收入259亿元，同比增长37%，其中：净利息收入同比增长36%，增速进一步提高，主要得益于利差的扩大；手续费净收入大幅增长近1倍；汇兑收益也大幅增长，但由于市场利率上行债券公允价值小幅亏损2.1亿元。手续费净收入比重由06年的3%提高至4.4%，仍有较大提高空间。2.拨备前营业利润达到142亿元，增长43%，税前利润增长78%，净利润增长64%，有效税率为48.9%，比前3Q（51.5%）有所下降，但仍处于高水平。

　　盈利能力有所增强，成本收入比有所下降1.平均年化ROE为20.7%，比前3Q略有提高（20.1%），ROA0.69%，与前3Q基本持平（0.68%）。2.员工费用增长40%，使得业务及管理费增长27.6%，成本收入比为36.9%，比06年下降2.5个百分点，但在业内仍处于中等偏高水平。3.受益于存贷利差扩大，公司07年NIM为3.04%，与前3Q基本持平，比06年提高21bp；4.公司12月进行了次级债融资，年末资本充足率提高至9.15%，核心资本充足率5.01%。

　　贷款占生息资产比重下降，同业往来比重显著提高1.07年末，贷款/生息资产比重为60.8%，比年初下降6.5个百分点；债券投资与存放央行款项比重基本持平，存放及拆放同业比重大幅上升（5.2%→11.3%）。2.客户存款/计息负债比重有所下降（93%→90%），同业存放及拆入比重明显上升（5.5%→8.1%）。

　　个人贷款比重明显上升，房地产业贷款比重持平；贷款期限长期化趋势延续1.07年下半年来，公司注重发展个人信贷，个人贷款规模903亿元，同比增长44%，个贷比重从06年的13.6%（07年中期为13.8%）提高至16.4%，但由于07下半年房价处于高位，因此该新增个人贷款的风险较前期要高；信用卡贷款增长迅猛，规模达到24亿元，增速达到197%，占个贷比重从06年末的1.3%提高至2.7%；公司的房地产贷款同比增长20%，在总贷款中的比重与年初持平（10.7%）。2.中长期贷款比重继续提高，人民币中长期贷款占比为39.4%，同比上升2.7个百分点；人民币流动性比例为39.6%，



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