主题：兖州煤业估值仍有一定上升动力

4月1日全球最大的动力煤出口企业Xstrata与日本Chugoku电力公司签署了2011～2012财年动力煤合同价，该价格同比大涨32.5%至129.8美元／吨，高于预期的20%的涨幅。兖煤2011年澳洲煤炭产量预计达1100万吨，因此将显著受益。

　　维持2011年自产煤销量增速8.6%、国内现货价格上涨8%、煤炭生产成本上升10%、内销现货比例76%的预测不变；根据最新合同价将兖煤澳洲动力煤合同价格涨幅由20%上调至32.5%，对应2011年A／H股EPS为1.75元和1.82元。

　　年初以来公司A／H股股价分别累计上涨30.2%／24.6%，目前股价对应的2011年A／H股PE分别为21.2倍和13.8倍，估值吸引力有所减弱，但考虑到动力煤基本面继续改善，而公司具有良好的增长前景和成本控制能力，估值仍有一定上升动力。维持审慎推荐的评级。（中金公司）



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