主题：哈药股份（600664）：业绩增长超预期 维持推荐

　哈药股份发布2010 年年报。2010 年公司实现营业收入125.35 亿元、同比增长17.40%；利润13.14亿元，同比增长20.92%。归属母公司股东的净利润为11.3 亿元，同比增长21.15％，每股收益0.91 元。

　　分配预案为每10 股派现金股利5.8 元（含税）转增股本3 股。

　　点评：

　　公司业绩增长超市场预期。对于哈药这么大体量的企业，能取得如此好的业绩，殊属不易。

　　公司收入、利润都保持稳定增长。其中哈药总厂实现销售收入44.61 亿元，同比增长5.11%；哈药六厂实现销售收入16.08 亿元，同比增长10.63%；中药二厂实现销售收入4.52 亿元，同比增长24.17%。

　　控股子公司哈药集团医药有限公司实现销售收入45.18 亿元，同比增长11.79%。

　　从毛利率看，除西药业务毛利率有所提升外，其它业务的毛利率均有下降。

　　费用方面，营业费用增长14.76％，管理费用增长1.76％，财务费用为－2293 万。费用率均大幅下降，表明公司业绩增长主要得益于内部管理效率的提高。

　　公司已经启动注入资产。哈药基团将其持有的三精制药股权、哈药生物工程公司股权注入上市公司。

　　注入资产的质地优良，盈利能力突出，将丰富哈药股份的产品线，减少集团内部的同业竞争，对公司发展有利。

　　我们预估不考虑注入资产，公司2011 年EPS 为1.04 元，如果注入资产，EPS 约1.10 元。我们看好公司未来的发展前景，维持“推荐”评级。（兴业证券）


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