主题：国信证券：哈药股份业绩略超预期 给予推荐评级

国信证券认为，哈药股份医药商业快速增长，商业的区域龙头地位稳固，盈利能力突出，但以普药为主的西药(收入占比40%)增速缓慢，受其它不利因素影响，股价下跌，但中长期形势乐观，给予推荐评级。

国信证券4月8日研报指出， 哈药股份 (600664：19.50，-0.05，↓-0.26)工业增速放缓；医药商业快速增长，收入较快增长主要来自收入占比45%的医药商业：收入56.6亿元，大幅增长36.71%，商业的区域龙头地位稳固，盈利能力突出。中药二厂和保健品业务改革成效显著，但以普药为主的西药(收入占比40%)增速缓慢。股改承诺的集团资产注入影响正面近期公司股价下跌主要因素为：股改承诺的注资预案低于市场过高的预期，医药板块整体调整，药品降价政策的影响。就第一个因素，我们认为对业绩增厚程度基本符合预期，目前值得关注并对股价构成支持的是：1)增发价24.11元较现价19.54元溢价23%；2)注入的两块资产在盈利能力和成长性方面优于哈药现有资产，不排除集团未来进一步注资的可能。

估值低廉，维持推荐评级2011年公司经营目标是实现收入145亿元，同比增长15.67%。暂维持11-12年EPS1.05元/1.21元预测，同比增长16%，15%，首次预测13EPS1.37元.按注资预案，预计11-13年增厚并摊薄的EPS为1.10/1.28/1.47元，同比增长21%，17%，15%，对应11-13PE为19/16/14。公司一贯稳定成长，经营质量优异，财务稳健。当前估值低廉，维持一年期目标价27元和推荐评级。


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