主题：国电电力：资产重组提升业绩 新能源引领转型

　2010年业绩超预期：

　　2010年公司实现营业收入407.72亿元，同比增长19.98%，实现归属于上市公司股东的净利润为24.01亿元，同比下降-3.83%，基本每股收益为0.206元，超过市场预期。

　　公司业绩超预期的主要原因是公司获得非流动资产处置收益5.1
亿元。

　　资产重组提升公司业绩：

　　2010年公司两次发行股票，收购国电集团持有的优质电力资产——北仑三发50%股权、国电新疆公司100%股权、国电谏壁公司100%股权和国电江苏公司100%股权。资产收购完成后，公司可控装机容量增长834万千瓦，占公司总装机容量的29.3%，上述资产2010年合计实现净利润9.715亿元，利润占比达46.2%。资产重组增厚每股收益约20%。

　　煤价上涨导致毛利率下滑新能源引领企业转型

　　2010年，受电力需求旺盛机组利用小时增加、新机组投产等因素影响，公司发电量同比增长20.84%，但煤价大幅上涨（入炉标煤价上涨151.93元/吨），导致公司电力业务毛利率下滑5.49个百分点。

　　在燃料价格不断上涨的背景下，公司积极实施战略转型，大力发展风电、水电和煤炭产业。2010年在推进大渡河流域水电开发的同时，收购了青海万立、福建界竹口、云南勐来河等水电共计17.59万千瓦；核准风电123.3万千瓦，储备风电资源2000万千瓦；加快煤炭项目开发，察哈素煤矿已取得矿权；成立山西煤销国电能源公司，全面展开大同左云煤矿重组工作，英力特沙巴台煤矿开工建设，公司掌握煤炭资源23.29亿吨。另外，宁东煤基多联产一期首批化工项目全面开工；晶阳公司年产3000吨多晶硅项目建设进展顺利。

　　等待转型出硕果维持“买入”评级。

　　我们认为公司的战略转型将产生丰硕成果：大渡河瀑布沟、深溪沟投产增效益、2012年内蒙古煤电一体化项目和宁东煤化工项目都将开始投产，公司盈利将大幅增长。公司股价目前低估，维持“买入”评级。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。