主题：牙膏最赚钱 云南白药目标价86元

2011年04月08日20:55 　　本报记者 张学光 北京报道

　　只用了5年的时间，以药物起家的云南白药(000538,股吧)在牙膏上就获得了超过10亿元的收入，在国内牙膏市场的份额仅次于高露洁、佳洁士、黑人，和中华并列第四。

　　2010年，云南白药又推出了洗发水产品，趁机抢占药物洗发水市场的空隙，按照公司的预期，未来洗发水也要拿到10亿元的销售收入。

　　目前云南白药的股价在一路下滑，但是在发布2010年年报后，得到了券商分析机构的一直看好。在记者统计的11份券商年报点评报告当中，给予云南白药买入评级的有7家，其中东方证券和申银万国给出的目标价达到86.4元/股。

　　牙膏成最赚钱的产品

　　在云南白药的7个事业部中，健康事业部是成立时间较短的一个部门，然而，在2010年，健康事业部却成了云南白药所有事业部中最赚钱的一个。

　　根据云南白药公布的2010年销售数据，去年，整个健康事业部实现销售收入10.35亿元，净利润2.95亿元，在所有事业部当中位居第三。从盈利能力上看，健康事业部在去年的毛利率高达33.48%，远远高出于其他事业部的盈利水平。

　　作为健康事业部的核心，云南白药牙膏贡献了绝大部分的业绩。在国泰君安证券医药行业分析师易镜明看来：“牙膏业务的发展前景已经成为判断公司未来两年业绩的关键因素。”

　　不过，在2010年高增长的同时，云南白药牙膏产品的隐患同样开始显现。

　　在去年年底的健康事业部工作部署会上，健康事业部总经理秦皖民表示，从2010年下半年以来，云南白药牙膏市场份额持续增长已经不再，反而有下滑的势头。与此同时，云南白药的另一款牙膏产品“金口健”销售量同样没有出现好转的迹象。

　　今年，云南白药健康事业部将业绩增长的希望寄托在洗护产品上。记者从公司市场部了解到，从去年10月份开始，云南白药旗下的“养元青”洗护发产品已经在全国范围内铺货，不过初期的推广重点还是集中在南方地区。

　　洗发水借助牙膏渠道

　　去年，一直占据国内药物洗护发产品霸主地位的霸王销售下滑，不少行业分析师因此认为，这对于还处在市场开拓期的云南白药养元青洗护发产品而言，无疑是个好机会。

　　“霸王洗发水去年的销售业绩同比下降了63.2%，竞争对手在销售收入上的下滑可能为云南白药的养元青提供成长空间。”东方证券医药行业首席分析师李淑花据此认为。

　　与此同时，由于养元青的销售部分借助了此前云南白药牙膏开拓的渠道，因此，易镜明认为，未来公司在期间费用上能够实现有效控制，不会出现大幅的增长，这有利于公司在整体利润率上的提升。

　　数据显示，近三年来，云南白药在期间费用率上保持持续的下降趋势，2010年，公司的管理费用率为2.51%，较2009年的3.33%下降了0.82 个百分点，销售费用率为16.9%，较2009 年的17.25%下降了0.35 个百分点。

　　对于这种变化，申银万国医药行业分析师娄圣睿在研究报告中认为：主要是由于公司高毛利产品比重提高，而这些产品已经进入利润收获期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。