主题：新兴市场债券继续造好

　2011年04月12日 08:13　香港文汇报　　摩根资产管理投资信息总监崔永昌

　　虽然部分分析员无法肯定债券是否今年的理想投资选择，但我们认为，定息市场的若干类别料可录得不俗表现。整体而言，新兴市场债券应可造好，高收益债券亦将有良好表现。不过，我们对美国国库券及高评级债券却持审慎态度，因预期美国加息风险增加，尤其是多项领先经济指标显示美国增长有望上升。

　　同时，过去两年美国复苏疲弱，令本地生产总值仍处于较低水平。由于基数偏低，故可合理预期今年的本地生产总值增长应可轻易超过3%。虽然现在的10年期国库券孳息约为3.5厘，算是合理水平，但投资者因担心息率上升对债券的影响，故将不愿持有较长年期的国库券。

　　受惠资金流入寻高回报

　　我们主力投资于新兴市场地区，由于投资者的资金正由国库券及货币市场流出以争取较佳回报，我们对前景感到乐观。我们认为这些资金流向属于结构性趋势，而非仅是投资者的短线策略。投资者正日益将资金由已发展国家转投至新兴市场，特别是亚洲地区。资金流向的这一改变，将会导致亚洲定息工具的需求增加，并可望推使亚洲货币上升。

　　中线而言，由于以当地货币计价的债券将可受惠于货币升值，故我们较看好当地货币债券多于美元计价债券。鉴于通胀忧虑增加，亚洲央行料会让货币升值以提高国民的购买力。由于大部分已发展国家料会维持利率在极低水平，亚币升值趋势将会吸引投资者把握套息交易机会，亚洲当地货币债券应有不俗回报潜质。

　　企业债券方面，由于信贷的基本因素有所改善，我们认为亚洲高收益债券今年可表现理想。我们相信亚洲的主权和企业债券评级仍处于调升阶段，高收益债券定能从此项趋势中受惠。

　　国家层面方面，我们正密切留意印尼。穆迪最近调升印尼债券的评级，而惠誉则对印尼评级给予正面展望，故预料印尼评级可在下半年升至投资评别。这亦意味将有不少来自传统投资级别的投资资金流向印尼。此外，亚洲其他国家的评级亦有望获得调升。

　　我们认为，至少在今年上半年，通胀仍会构成区内困扰。虽然亚洲并无提供许多通胀相关工具，本基金投资组合当中却有约2%为韩国10年期通胀挂恥债券，且会寻找机会增持。此外，我们亦有意认购港府建议的通胀挂恥债券(iBond)，以及泰国将在5月首次推出的通胀挂恥债券。另外，我们亦正部署较短年期债券，有望受惠于货币升值之余，亦可同时避免一旦央行为抗通胀而大幅加息所造成的债价损失。

　　最大货币部署为人民币

　　我们亚洲总收益债券的组合，当前最大的货币部署是人民币，约占投资组合12%。我们十分看好人民币，已把握香港作为新离岸人民币市场的机遇，并拟认购在未来数月发行的新债，以增加人民币比重。我们特别属意中国地产商的发债，其孳息率介乎7%至10%。

　　虽然我们仍持有看好亚洲货币的部署，但对若干国家态度较为审慎。短期内，央行收紧货币政策可能导致资金由股市流出。在此期间，我们会逐步增加亚洲货币部署。


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