主题：期指市场功能逐步发挥 提升金融产品性价比

2011年04月13日07:29 来源：期货日报 作者：郭梁 : 　　自2010年4月16日股指期货上市后，我国金融期货时代正式拉开了序幕，国人多年的愿望终于得以实现。驻足回思，股指期货上市这一年来表现出很强的流动性，套期保值力量不断增强，市场功能逐步发挥。国内金融产品也受益于金融市场创新，产品线进一步完善，产品质量显著提升。

　　高起点、稳起步

　　美国市场的经验表明，20世纪后半期大量衍生品诞生，除传统投资工具股票和债券以外，各类衍生品诸如远期、期货、掉期、期权发展起来，场内市场发展远远低于场外市场的交易规模，这为各种各样的对冲基金交易策略提供了丰富的工具。对冲基金可以同时利用金融和非金融(商品)市场，并且可以在这些市场采用多头、空头、价差掉期、信用掉期和期权头寸等多样化交易手段。投资组合理论证明了扩大投资品种的范围可以为组合带来多样化利益，对冲基金所采用工具的多样化是传统的股票、债券和房地产投资策略不能有的。

　　正是有了海外市场的成熟经验，各路投资者摩拳擦掌，意欲第一时间挤入股指期货市场，但中金所秉承“高起点、稳起步”的原则，陆续推出机构参与股指期货的相关政策，一方面给予机构更加充裕的准备时间；另一方面通过逐步放行的管理办法，有效降低了巨型金融机构对新上市品种的冲击。

　　产品结构进一步完善

　　股指期货的平稳起步为金融机构完善产品线打下了坚实的基础。股指期货特有的做空机制和保证金机制为产品设计者提供了更为广阔的发挥空间，极大地丰富了金融产品种类，完善了金融产品线，绝对收益概念产品的影响力也正迅速扩大。

　　众所周知，任何金融产品都有两个核心要素，即风险和收益。投资实际上就是一个权衡风险和收益的过程，或者说是风险换收益的过程，只谈收益而不顾风险的产品难以持续，而只考虑风险没有收益的产品则不会有市场，因此，只有具有合理性价比的产品才能吸引投资者。股指期货推出以后，以前无法捕捉的市场错误定价带来的套利或者低风险交易机会有了实现的工具，大量中低风险产品破茧而出。低风险产品中有期现套利产品、增强型期现套利产品；中等风险产品则有对冲型产品、保本型产品，其中对冲型产品利用现货多头和期货空头构建不随市场波动的组合，争取稳定盈利。而CPPI和TIPP策略则可以把高风险、高收益特征的期货策略装进保本型产品之中，降低产品收益波动，提升性价比。另外，期指的做空机制也给灵活配置型产品提供了更为广阔的操作空间——一类涉及套保的灵活配置型产品蓄势待发。

　　风险收益显著改善

　　通过股指期货的风险管理功能，尽管产品收益率变化不大，但不少产品的波动性大幅下降，产品的性价比提升明显。以海通期货2010年4月16日推出的绝对收益策略为例，截至2011年4月7日收盘，策略累计收益率22.3%，年化收益率达到24.42%，同期沪深300指数微幅下跌0.95%，年化收益率为-1.03%；从风险指标波动率来看，沪深300指数年化波动率为25.76%，绝对收益策略年化波动率仅为8.17%，换算成性价比指标——夏普比率，过去一年沪深300指数夏普比率仅为-0.04，绝对收益策略夏普比率高达2.99。其他中低风险金融产品也展示了良好的品质，一些纯粹期现套利型产品基本上没有太大的波动，而收益率也能达到10%，这就为追求稳健回报的投资者提供了更多的选择。

　　展望未来，随着今后股指期货市场容量进一步扩大，保险公司、QFII、私募等机构投资者更加活跃地参与市场，各式各样的金融产品将更好地满足投资者的需求，中国金融衍生品市场将成为全球金融人才的集聚地，成为全球最具蓬勃生气和竞争力的市场。

　　（作者单位：海通期货）



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