主题：中信证券：直接业务进入稳定增长期

　　自营业务成为中信证券去年业绩稳步增长的重要原因，2010年实现证券投资收益51.14亿元、公允价值变动损益5.65亿元，合计56.79亿元；相比2009年增幅高达68.25%。

　　相比其他券商依托经纪业务靠天吃饭的情况，中信证券去年多方面出击战果累累。中信证券的全资子公司金石投资全年实现净利润4.14亿元。中金公司评价其“自营业务表现远优于同业，直接业务进入稳定增长期”。

　　年报业绩样样红

　　4月9日上周六，中信证券公布了其年报业绩。2010年公司共实现营业收入277.95亿元，较去年同期的220.07亿元增长26.30%；归属于公司股东的净利润113.11亿元，同比增长25.91%；实现基本每股收益1.14元，同比增长26.67%。公司同时提出每10股派现5元的分红预案。

　　中信证券传统业务保持稳定，去年其合并实现股票基金交易量9.03万亿元，合并市场份额8.20%，排名市场第一位。其中，母公司实现股票基金交易量2.81万亿元，市场份额2.55%，排名市场第十三位。投行业务方面，2010年公司投资银行业务完成股票及债券承销项目56单，承销金额1781亿元，市场份额11.23%，排名市场第一位。

　　自营业务已经成为中信证券去年业绩稳步增长的重要原因。2010年公司实现证券投资收益51 .14亿元、公允价值变动损益5.65亿元，合计56.79亿元；而2009年两者合计仅为33.75亿元，增幅高达68.25%。

　　而在全行业面临的收入结构转型方面，中信证券走在了同行的前面。创新业务方面，中信证券也是初结硕果。年报显示，中信证券的全资子公司金石投资去年年底时，总资产达到66.01亿元，净资产60.61亿元，全年营业收入5.82亿元，净利润4.14亿元。而金石投资员工仅有27人，每人给公司贡献业绩近2000万元。

　　自营直投或成股价催化剂

　　虽然创新业务尚不足以成为证券业的主要盈利点，但中信证券在这方面的开拓为公司乃至整个行业带来了信心。实际上，在传统业务稳中有升的情况下，创新业务成为了中信证券最大的想象题材。

　　“受中国证券业协会规范经纪业务净手续费率的影响，我们估计2011年经纪业务净手续费率基本保持稳定。”中金公司分析师王松柏在其研报中指出，而经纪业务净手续费率的见底回升、直接投资业务和自营业务的持续表现以及H股的发行进展，都将成为中信证券股价催化剂。

　　招商证券则分析指出，中信证券“直投的利润贡献有望上升至8%-10%，金石投资年度完成投资项目35单，投资额合计21亿元，2010年净利润超过4亿元，占公司剔除建投投资收益后的总利润的4.7%”。

　　目前，金石所投项目中已上市的浮盈超过16亿元，其中获利最大一单的昊华能源浮盈12.5亿元在3季度末已经解禁，预计2011年通过逐步退出可贡献5亿的利润。“直投业务勤劳耕耘，收获在即，投资项目中已上市的项目预计收益20亿元左右，将在未来2-3年内显现。”华泰证券分析师许国玉乐观预计道。


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