主题：中信证券：通胀趋势或致市场转入防御

中信证券A股市场投资策略报告(下称中信证券)称，市场担忧将从通胀扩散至增长趋弱和海外风险，目前紧缩的货币政策难以看到放松的迹象。

　　“预计未来会有两三个月通胀高位徘徊，国际油价的输入性冲击、住房销售下滑后引起房租上涨、天气因素导致食品价格超预期上涨成为短期通胀上行动力。”中信证券称，与一季度相比，二季度经济增长预计将有所放缓，另外4月份是欧洲五国到期国债的高峰期，中东北非局势短期内很难完全平息，海外风险仍会压制国内市场。

　　中信证券上周报告称，“央行年内二度加息，通胀压力不减，二季度市场仍应保持谨慎态度”预测内容与本周报告内容一致。

　　中信证券本周仍对二季度市场持谨慎态度，建议适当降低仓位。报告分析称，一季度市场主要得益于通胀回落窗口，未来通胀重回高位使得政策腾挪空间减少，政策重点势必转向通胀预期的管理，这将使得股票市场出现震荡走势，

　　中信认为，目前的市场可能并没有完全反映对通胀高企、经济增长和海外风险的预期。

　　一季度趋势强劲，结构分化。上证综指上涨75点，涨幅2.64%，考虑到整个一季度面临各种利空事件冲击，市场表现仍属强劲，估值低特征明显，行业表现既是对去年行情的部分修正，也是市场风格的明显转换。

　　4月初的加息在预期之中，本月重点提示关注，一是政策鼓励金融机构加大对保障房建设的资金支持；二是4月份高层可能就当前经济形势展开分析研讨，决定政策的持续性；再是为扩大内需，消费类政策有望加速出台，主要是国内零售业税收改革，国外降低奢侈品进口关税；最后预计在“十二五”期间，单位工业增加值用水量将下降30%以上，政策强制执行带来的产业空间也非常巨大，预计上半年国家将出台更为严厉的节水政策。

　　从估值、配置和动量三个角度判断，市场修复过往比较明显的结构性失衡已经进入后期，目前的位置上单靠估值修复推动市场上行的动力逐步趋弱，市场将回归于对业绩增长的关注。

　　“二季度我们对市场判断偏谨慎，上证综指参考区间2600-3100点，建议利用近期市场反弹适当降低仓位，对前期涨幅较大的品种可暂时减少配置，防御策略主要是注重相对收益。”中信证券称，配置方向方面，一是绝对估值仍然较低的行业，如银行、房地产、钢铁、汽车、石油石化等；二是增加服装、商业零售、医药、餐饮旅游等消费类品种配置，以等待二季度消费领域政策的落实。■



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